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电力企业私募股权投资退出机制及运作流程浅析 　　摘要:本文通过对电力企业私募股权投资的退出机制进行分析,得出私募股权投资作为一种高风险、高成本、高预期回报的投资方式,其赖以生存的根本在于与之相对应的资本高速周期性流动的结论。并提出在电力企业管理中,要重视资本退出机制研究、完善资本退出渠道将对私募股权投资的安全运作和私募股权投资业的健康发展起到巨大的促进作用。 　　关键词:私募股权投资;退出机制;电力企业 　　作者简介:颜建江(1972-),女,江苏溧阳人,唐山市节约用水办公室,经济师,主要研究方向:人力资源管理。(河北 唐山 063000) 　　 　　私募股权投资的退出机制是投资资本的加速器和放大器,为私募股权投资提供必要的流动性、连续性和稳定性。没有安全可靠的退出机制,私募股权投资就难以发展。因此,退出策略是私募股权投资运作过程的最后也是至关重要的环节,私募股权投资的成功与否在很大程度上体现为退出的有效和成功与否。因此,退出机制对于私募股权投资的健康发展具有重要意义。 　　一、私募股权投资退出机制的内涵 　　私募股权投资的退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的企业发展相对成熟之后,将持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。私募股权投资具有循环投资的特点,即“投资―管理―退出―再投资”的循环过程,退出是私募股权投资循环的最后一个环节,也是核心环节,其实现了资本循环流动的活力性特点。所以只有建立畅通的退出机制才能为私募股权投资基金提供持续的流通性和发展性。私募股权投资的退出机制关系到双方主体:对私募股权投资的投资者而言,退出机制与投资收回以及投资收益的实现密切相关,投资收益的多少、投资回报率的高低都取决于能否顺利的退出以及以何种方式退出;对被投资企业而言,退出机制意味着与私募股权投资投资者合作关系以及利益共同性和利益差别性关系的终结。 　　二、私募股权投资退出的方式 　　由于被投资企业内部成长过程和结果的多样性以及所依赖外部环境与条件的差异性,私募股权投资的退出路径也呈现出多样化的特点。一般而言,传统的私募股权投资退出主要包括首次公开发行(IPO)、兼并收购(MA)、股份回购和清算退出(Write-off)四种方式,融资型反向收购(APO)则成为近年来私募股权投资退出的一种新模式。一定程度上,以何种方式退出将成为私募股权投资成功与否的重要标志。在作出投资决策之前,基金管理者就应当制定了具体的退出策略。对于私募股权投资而言,退出决策就是利润分配决策,以什么方式和什么时间退出可以使投资收益最大化则成为最佳退出决策的选择。 　　1.首次公开发行(IPO) 　　首次公开发行(IPO)是指将被投资企业改组为上市公司,私募股权投资的股份通过资本市场第一次向公众发行,从而实现投资回收和资本增值。 　　2.兼并收购(MA) 　　兼并与收购 (MA)是私募股权投资资本退出较为常用的方式,是私募股权投资公司在时机成熟时,通过并购方式将自己在被投资企业中的股权卖出,从而实现投资资本的退出和资本增值。 　　3.管理层回购(MBO) 　　管理层回购(MBO)主要是指被投资企业管理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为,通过收购使企业的管理层变成了企业所有者。 　　4.清算退出(Write-off) 　　清算退出(Write-off)是私募股权投资迫不得已选择的一种退出路径。由于私募股权投资是一种高收益、高风险的投资方式,部分或完全失败是很普遍的。 　　5.融资型反向收购(APO) 　　融资型反向收购(APO)是指境外特殊目的公司完成与美国OTCBB(全美证券商协会监管的非交易所性质的交易市场)市场壳公司反向收购交易的同时,实现向国际投资者定向募集资金,使最初的私募投资基金实现获利退出。 　　三、电力企业私募股权投资退出的流程 　　目前学术理论界对于私募股权投资的退出问题虽然有广泛探讨,但对于私募股权投资的退出运作流程还未形成系统完整地阐述。由于IPO业务操作流程已经相当成熟,所以在此主要阐述电力企业股权转让的退出路径流程。如图1所示,该私募股权投资退出流程框架是从总体宏观层面上进行设计构建的,对于私募股权投资退出的具体操作过程可能会有细微差别。私募股权投资的退出流程大体包括退出时机的确定、过程设计和监控、交易结算和事后评估审查等几方面的内容。 　　1.私募股权投资退出时机的确定 　　理论上讲,可以将私募股权投资退出运作的起点作为退出时机的确定。并且,在确定私募股权投资退出时机时,不仅要充分考虑和分析被投资企业的资金运行状况和收益水平趋势,而且还要分析企业乃至整体社会经济发展的宏观环境是否适合退出。在研究分析宏观经济对被投资企业和私募股权投资退出决策的影响时,应充分重视研究被投资企业