[DOC] 信托投资公司治理研究——兼评标准公司治理理论的适用性.docVIP

信托投资公司治理研究——兼评标准公司治理理论的适用性 20O6年第6期经济经纬ECONOMICSURVEYNo. 62Oo6 信托投资公司治理研究 一 兼评标准公s-J治理理论的适用性 张兴华 (山东大学经济学院,山东济南250100) 一一—一*,,L∞, 摘要:标准的公司治理理论是以非金融企业为研究对象的,这一理论并不适用于定位于长期金融和资产管理功能的非银行性 金融机构——信托投资公司.信托投资公司在治理目标,产品,信托合约,资产结构,两权分离,委托代理关系,政府管制等方面 表现出的特殊性使其区别于一般公司.我们应根据这些特殊性对标准的公司治理理论进行修正,构建真正适应信托投资公司 治理的理论及框架. 关键词:标准公司治理理论;非金融企业;信托投资公司;公司治理结构 作者简介:张兴华(1977一),女,山东大学经济学院博士研究生,主要从事公司治理与产业经济研究. 中图分类号:r270文献标识码:A文章编号:1006—1096(2006)06—0077—04收稿日期:2006—06—16 SO.一咒-见,一见—’已一览,,弛,翌～咒见一见,见,咒.—,—弛—咒—弛—一 公司治理最初的研究对象仪限于非金融企业,对金融机 构治理的研究是从20世纪90年代中后期才开始的,而对于 信托投资公一]治理的研究更是处于起步阶段.目前,信托投 资公司的治理结构多数还是套用以非金融企,为研究对象的 标准的公司治理理沦框架.然而由于信托投资公司的特殊 性,可能要对标7停的公司治理理论框架进行修正,才能构建真 正适合它的治理结构. 一 ,标准的公司治理理论框架 随着氽业制度的演进和公司制企,J的发展,现代公司旱 现H}股枞高度分散化的特征.股权分散化最直接的影响就是 大量小股东的存在,他们无法在集体行动卜达成一致,缺乏参 与决策和对公司高层管理人员进彳了临督的积极性,造成公司 所有权与控制权的分离.…由于所有权与经营权(控制枞)的 分离,公刊已由受所有瞢控制转变为受经营者控制,所有者和 经营者因利益的一致使得经营者产生损害所有者的”道德 风险”和”机会主义”等行为.公司治理问题由此引起人们 的注意.公司治理的月的是为r解决经理的”懒惰”和”机会 主义倾向”以实现公司价值(尤其是所有者财富)的最大 化,这是建在分散股权结构基础上的狭义公司治理观 点.但是经理”懒惰”和”机会主义”的假设既不合适也不符 合某些实证的研究结果,在这一问题上的分歧导致了广义的 公司治理观点,二者争论源于公司治理目标是”股东上”还 足”利益相关者上”.对此,困外学术界?直存在着很大的 分歧. 完整的公司治理体系是由以董事会建设为核心的内部治 理机制和以产品市场,经理市场,资本市场为主要内容的外部 治理机制构成.具体而言,公一J内部治理机制主要包括以F 内容:1.股东权利保护和股东会作用的发挥;2.葭事会的模 式,人员构成,规模结构及独立性;3.监事会的设立与作用的 发挥;4.薪酬体系及激励机制.内部治理机制的作用主要是 通过董事会,监事会和股东自己来实现的,通过没计科!的法 人治理结构,形成互相配合,协调制衡的监督,激励,约束和决 策机制,以保证公司经营管理.【 外部治理是内部治理的补充形式,其作用在于使公司经 营行为受到外界评价,迫使经营者自律和自我控制.公司外 部治理机制主要包括:1.产品市场.Blair认为市场压力(在 产出品市场或投入品市场)是大部分自由市场经济防止商业 公司滥用它们的权利和长期维持家族统治的基本机制.规范 和竞争的产品市场是评判公司经营成果和经理人员管理业绩 的基本标准,竞争越激烈,价格就压得越低,经理人员的压 力就越大,因而促使他们也努力降低成本.优胜劣汰的市场 机制能起到激励和鞭策经理人员的作用.2.经理市场.法玛 认为,经理(作为劳动力韵特殊部分)市场的竞争对经理施加 了有效的压力.从动态的观点来看,市场会根据经理过去的 表现计算出他未来的价值.经理要顾及长远利益,因此会努 力工作.3.资本市场.资本市场竞争的实质是刈公司控制 权的争夺.它的j}三要形式是接管.接管被认为是防止经理损 害股东利益的最后-.种武器.沙尔夫斯坦建立r模型,用以 证明资本市场的竞争的确可以刺激经理努力工作.由于企业 有被接管的可能性,经理会比在没有”袭击者”的条件下工作 要努力.从公司治理的角度而言,活跃的控制权市场作为 公司治理的外部机制有独特的作用,适度的接管压力也是合 理的公司治理结构的重要组成部分.但并购机制的发挥需要 支付较大的社会成本和法律成本,而且需要发达的具有高流 动性的资本市场作为基础. 二,信托投资公司治理的国内外研究现状 20世纪90年代中期之前,公司治理的研究对象仅限于 非金融企业,金融机构在公司治理中扮演的是治理者的角 色.…东南亚金融危