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美国施压人民币汇率五个关键问题的文献综述 　　摘 要:20世纪90年代出现的金融创新特别并购上市模式融资有利于拓宽我国中小企业国际融资渠道#65377;SPAC模式股权融资有一个演变过程,其融资过程中存在着一定的风险,应采取措施加以防范#65377; 　　 　　关 键 词:中小企业;股权融资;SPAC模式;风险 　　中图分类号:F830.91 文献标识码:A文章编号:1006-3544(2007)02-0006-02 　　 　　一#65380;引言 　　 　　近年来我国中小企业蓬勃发展,但又普遍存在着融资困难的问题#65377;深圳中小企业上市资源调查报告(2005)认为,一方面国内资本市场发展滞后,中小企业板块现有的制度安排难以适应科技型中小企业的融资需求;另一方面中小科技企业从银行融资又受资产规模#65380;可抵押财产等诸多限制,难以获得足够的银行信贷支持#65377;近年来我国经济快速增长,产业技术不断升级,中小企业对长期资金需求若渴,为获取稳定与多元的资金来源,提升企业海外知名度,遂掀起一股企业赴海外筹资的热潮,选择国际资本市场筹资俨然成为一种新兴的国际融资趋势#65377;中国市场的巨大潜力为全球投资者所看好,这正为国内融资困难的中小企业提供了融资契机和国际资金源泉#65377; 　　过去国外文献大多在宏观上论述中小企业融资难的成因,很少研究中小企业的融资创新#65377;SPAC模式融资是20世纪90年代涌现的金融创新,对于国内大多数企业还很陌生#65377;推介适用于中小企业的融资创新SPAC模式,将减少中小企业的知识缺口,丰富中小企业融资渠道#65377; 　　 　　二#65380;SPAC模式股权融资 　　 　　(一)SPAC模式股权融资的本质及其演变 　　SPAC(Special Purpose Acquisition Company),即特别并购上市,是美国金融界为投资者设计的一种基金产品#65377;投资银行以信托形式发行普通股#65380;优先股与期权给市场合格投资者,以信托基金的方式托管确保不准挪用,从而创造一个只有现金而没有实业资产的空壳上市公司(特殊目的收购公司),通过收购需要融资的企业,然后注入资产到这个特殊目的公司里去,整个并购交易必须在18个月之内完成,在资产置入满足上市最低标准后,即可申请转到主板上市,这个交易过??就是SPAC模式融资#65377; 　　SPAC上市融资方式集中了直接上市#65380;合并#65380;反向收购#65380;私募等金融产品特征及目的于一体,并优化各个金融产品的特征,集中于一个金融产品,完成企业上市融资之目的#65377;SPAC模式通常由具有行业经验的投资#65380;投行专业团队组成的壳公司(具有上市地位),旨在合并特定行业(通常为高科技#65380;高成长行业)中经营不错的公司#65377;SPAC是继IPO#65380;APO之后更适合国内中小企业的海外融资方式#65377;中国企业利用SPAC在美国上市和融资方式,与传统的通过IPO在美国上市运作模式和融资方式完全不同#65377; 　　SPAC融资是权益融资中资本私募的一种金融创新方式,实际上是对美国1933年规范“空头支票公司”419法令的改革和演变#65377;1933年美国的证券法就对私募设定了免除条款,在证券法的框架下,1935年从四个标准界定了私募的范围,对参与私募的投资者人数#65380;募集证券的数量#65380;募集的资金额#65380;募集方式等方面进行了界定#65377;随后又以一系列免除条款来限定私募证券发售和转让的监管,如1982年颁布的“D”条款中第506条对私募证券发售进行了详细规定,以及1990年的Rule144a对私募证券转让的规定#65377;Rule144a解决了美国私募发行市场的流动性问题,保持了美国证券市场的国际竞争力#65377; 　　(二)SPAC模式股权融资的交易结构 　　SPAC模式进行私募的整个发行流程与公开募集并无太大差异,只是SPAC模式股票私募中一般不组建承销团,发行人最多只委托主要承销商销售#65377;同时,发行公司考虑的主要对象是仅限于合格投资者(Qualified Institutional Buyers, QIBs)#65377;而且Rule144a规定,私募只可以在“合格机构购买者”之间转让证券#65377; 　　 　　 　　从SPAC模式的交易结构(图1)可以看出,在融资过程中,投资银行的第一要务就是帮助目标公司在海外设立一个空壳公司,通过境外特殊目的公司支付巨额现金收购国内项目公司,成为国内企业的控股母公司,再用这家境外特殊目的公司在海外市场上市#65377;同时它还是股权融资S