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股票价格财务影响因素分析 　　摘 要：影响股票价格的因素非常复杂，本文主要从财务影响因素分析入手，针对决定股票价格的内在因素建立股票价格多元回归模型，选取具有代表性的多个指标对股票价格进行实证分析。文章从16个财务指标中选取4个指标来分析影响股票价格的财务因素。通过选取来自沪深股市的40家医药行业上市公司的面板数据，运用STATA软件，使用固定效应模型和随机效应模型对上市公司的股票价格影响因素进行分析。 　　关键词：股票价格；财务影响因素；多元回归 　　1.文献综述 　　Abarbanell和Bushee（1998）通过构建基于基本财务数据指标的动态组合，实现了显著的超额收益，间接证明了股票价格受到基本财务数据的影响，原因在于库存变化、毛利率变化等基本财务数据影响未来的盈利。Piotroski（2000）也通过财务指标（盈利能力、财务健康和运营效率）选择低市净率的股票组合，同样取得了显著的超额收益，说明了股票价格受到基本财务数据的影响。 　　国内对于经营因素和股票价格的研究主要集中在规模效益、账面市值比、市盈率、市净率等对股票价格的影响方面。陈信元、张田余和陈冬华对影响预期股票收益的因素进行了横截面分析，研究结果表明规模和账面市值比以及流通股比例对股票价格影响显著。汪炜、周宇对我国股市的时间效应和规模效应进行了研究，发现我国股市存在着显著的规模效应，作者认为中国股市的市场结构和制度因素所引致的小公司股票流动性问题，是小公司股票规模效应的内在原因。潘莉、徐建国研究了包括贝塔系数、股票市值、市净率、市盈率、杠杆率、流通股比率在内的因素对A股受益率的影响，结果发现股票市值和市盈率对股票价格影响显著，杠杆率在前期对股票价格影响较强而近期减弱，其余因素对股票回报率均无显著影响。 　　2.研究假设 　　假设1：每股收益与股票价格正相关。 　　每股收益即每股盈利（EPS），又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。每股收益通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。而上市公司的股价与企业盈利能力和企业成长潜力有着显著的正相关，因此每股收益应该与股价也成正相关。 　　假设2：每股净资产越高，股票价格越高。 　　每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，为支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。 　　假设3：总资产增长率与股票价格正相关。 　　总资产增长率，又名总资产扩张率，是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快，而总资产扩张的较快的一般会推高股价。 　　假设4：速动比率与股票价格正相关。 　　速动比率，又称“酸性测验比率”，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动比率较高的化，则公司应对负责的能力就更强。因此速动比率与股票价格之间也应该成正相关。 　　3.研究设计 　　3.1研究样本 　　本文在沪深股市中选取40家医药行业的上市公司作为研究样本，以这40家企业的2014到2015年的季度报表作为财务指标的来源。股票价格选取每个季度的平均值。数据来源为东方财富数据中心和沪深两市的公开数据。 　　3.2研究变量 　　变量名符号描述 　　因变量股票价格Var4每个季度股票价格的平均数 　　自变量 　　每股收益Var5税后利润与股本总数的比率 　　每股净资产Var6股东权益与总股数的比率 　　总资产增长率Var7本年总资产增长率同同年初总资产的比率 　　速动比率Var8速动资产对流动负债的比率 　　控制变量公司总资产对数Var9公司期末总资产的对数 　　3.3模型的构建 　　本文是以面板数据来分析股票价格的影响因素，而面板数据的分析模型有三种：混合回归，固定效应模型和随机效应模型。 　　混合回归：即假设不存在个体效应。 　　yu=α+X′uβ+Z′i+u 　　其中X′u不包括常数项。这个模型就是把所有的数据放在一起，像对待横截面数据那样进行OLS回归。 　　固定效应模型： 　　（1）个体固定效应模型 yi=X′iβ+Z′iδ+ui+i 　　（2）时间固定效应模型 yit=X′itβ+Z′iδ+YSt+ui+it 　　对固体效应模型的检验： 　　F test that all u_i=0：F（39，155）=32.07 ProbF=0.0000通过检验发现改组数据的存在高度显著的固体效应。 　　随机效应模