美国财政赤字国际投资头寸与美元汇率实证分析.docVIP

美国财政赤字国际投资头寸与美元汇率的实证分析 　　摘要:本文以1986-2008年的美国统计数据为例,通过建立VAR模型,利用格兰杰因果检验、协整检验和脉冲函数及方差分解对美国财政赤字、国际投资头寸与美元汇率的关系进行实证分析。研究结果表明,美国财政赤字是引起国际投资净债务头寸的原因,并且有较大的贡献度和正的冲击效应;国际投资头寸也是美元汇率的格兰杰原因,对美元汇率有负的冲击效应,贡献度较小。 　　关键词:国际投资头寸;脉冲函数;方差分解 　　 　　Abstract:Taking the U.S. statistics of 1986-2008 as an example,using the establishment of VAR model,Granger causality test,co-integration test,and pulse function and variance decomposition on the U.S. budget deficit,the international investment position and the USD exchange rate,we have done an empirical analysis. The results showed that the U.S. budget deficit is the reason of international investment net debt position,which has great contribution to and positive knock-on effects on this position;the international investment position is Granger causes and it has a negative impact and smaller contribution to the USD exchange rate. 　　Key Words:international investment position,pulse function,variance decomposition 　　中图分类号: F821.6文献标识码:A 文章编号:1674-2265(2010)07-0018-04 　　 　　自二十世纪90年代以来,相继爆发的英镑危机、东南亚危机、日本经济衰退等重大经济金融事件都与美元和相关国家货币的汇率波动有关。美元作为世界主要货币,有着其它货币无法比拟的优势,然而随着美国财政赤字的扩大,美国从国际投资头寸净债权国变为净债务国,美元也出现了逐渐贬值的走势。2007年9月以后,受到次贷危机的影响,美元更是出现急剧下跌之势,对16种主要货币的汇率全线下滑。在资本自由流动和货币自由兑换的条件下,金融市场上美元汇率的波动屡屡成为影响别国经济运行的重要因素,因此对于美元汇率的关注显得极为重要。 　　长期以来,影响美元汇率的因素变量数目繁多,但预测美元走势的自变量主要集中于美国国内经济情况特别是双赤字问题(经常账户赤字和财政赤字)、贸易赤字、突发事件、美国利率政策和利率水平,以及美国实行的外汇政策和政治因素的干扰。对于美国国际投资头寸(净债务)与美元汇率关系的实证研究较少,而将财政赤字、国际投资头寸与美元汇率三者结合起来进行实证分析的研究更是寥寥无几。因此,对于三者关系的研究将较有价值。 　　 　　一、文献回顾 　　 　　(一)美国财政赤字与美元汇率 　　Peter B.Kenen(2005)认为美国经常账户的巨大逆差比重已经超过GDP的5%,尽管美元已经贬值,但逆差并没有减少,因此他提出要降低经常账户逆差就要继续使美元贬值,增加国民储蓄以及大力消减财政预算赤字;Mznn(2004)、Roubini和Setser(2004)认为在美国经济基本因素(暗示美元汇率的变动)没有发生大的变动前,经常账户的逆差不会减少,甚至增加的更快;Addison Wiggin(2008)认为,如果考虑到政府的巨大财政赤字,贸易赤字必然会加速美元价值的下跌;王朝才、顾奋玲(1994)从美国当时状况出发分析了美元贬值的原因,并认为财政赤字是导致美元贬值的一连串反应的起点,联邦政府赤字与美元贬值有关;张彬、吴苏云(2004)、高海红(2004)都认为巨大的联邦财政赤字和外债余额意味着持有美元资产的风险不断加大,再加上不断攀升的外贸赤字,进一步导致了美元的不断贬值。 　　(二)美国国际投资头寸与美元汇率 　　相对于财政赤字来说,人们很少关注国际投资头寸的变化。国际投资头寸(International Investment Position)是