中金债市宝典之宏观利率篇【2018版】.pdf

债券市场驱动因素分析框架  债券收益率走势分析中，影 债券组合构建框架 响因素主要有：  经济基本面 经济增长 利率产品供给 趋势获利  资金面 通胀 信用产品供给 波段获利  政策面  供需关系 ABS 、转债等 撮合获利  市场情绪等 货币政策：资金面 一二级价差 商业银行 收益率曲线水平 理财 收益率曲线形态 需 持有回报度量 求 保险 信用利差变化 投资组合约束 基金 杠杆操作 市场情绪 投资组合 1 目 录 第一章：宏观驱动因素和分析框架 3-84 第二章：流动性分析框架 85-111 第三章：从金融脱媒到反脱媒，金融监管政策的脉络 112-169 第四章：金融格局变迁下，货币政策的演变 170-191 第五章：债市供需关系 192-222 第六章：市场情绪 223-228 第一章 宏观驱动因素和分析框架 经济增长、资产回报与负债成本  债券研究首要的是分析 名义经济增速决定资产回报 （工业企业净资产收益率=利润总额/净资产） 宏观经济。经济基本面 21 % 工业企业净资产收益率 GDP:同比 是影响债市的核心因素。 19  从长期来看，名义经济 17 增长决定资产回报，资 15 产回报引导负债成本。 13 11  如果经济面临下行压力， 9 那么整体利率水平也会 7 面临下行压力。 5 00 02 04 06 08 10 12 14 16 资产回报引导负债成本 8.5 %