医药生物行业2018年中报业绩回顾：行业持续稳健增长，分化明显，强者恒强.pdfVIP

行业深度 投资案件 结论和投资建议 2018 年上半年行业业绩增速稳健：2018 年上半年医药板块实现营业收入 6099 亿元，同比增长21.6% ；实现净利润549 亿元，同比增长 18.4%，实现扣非净利润509 亿元，同比增长21.5%。分季度来看，2018 年1Q、2Q 收入增速分别为22.7%、20.5%， 净利润增速分别为25.9%、12%，扣非净利润增速分别为29%、14.7% 投资策略：医疗需求刚性，紧抓龙头，重点关注业绩确定性强、优质成长的个股。 我们核心推荐以下标的：（1）创新药研发平台：药明康德、恒瑞医药、天士力、复星医 药、丽珠集团、科伦药业；（2）医保目录受益标的：华东医药、通化东宝、恩华药业； （3）不受政策影响的可选需求：长春高新、智飞生物、片仔癀、云南白药、东阿阿胶； （4 ）高端医疗器械研发平台：乐普医疗、鱼跃医疗、安图生物；（5）优质医疗服务： 爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学；（6）连锁药店：益丰药房、大参林、老百 姓、一心堂；（7）业绩逐渐回暖的医药商业：上海医药、国药股份、瑞康医药。 原因及逻辑 2018 年上半年子行业和个股持续分化：(1)医疗服务：18H1 收入增速为46.4%， 净利润增速为4 1.3%，扣非净利润增速为35.1%。国家医改促进医疗服务行业大发展， 民营资本进入医疗服务行业，药品零差率等促进医疗服务行业高增长。(2)生物制药： 18H1 收入增速为53.2%，净利润增速为-16%，扣非净利润增速为22.4%。血制品行 业受到两票制及进口人白挤压，行业处于渠道调整期，预计随着渠道调整和产品结构优 化，有望逐渐恢复；且板块受到长生生物数据缺失等个别公司影响。(3)医药商业：18H1 收入增速为15.2%，净利润增速为8.3%，扣非净利润增速为14.4%。两票制下分销业 务受到影响，行业格局加速变革，龙头公司受益，并购和整合主线贯穿整个行业的发展。 (4) 医疗器械：18H1 收入增速为 19.3%，净利润增速为 24.2%，扣非净利润增速为 17.6%。平台型企业的并购整合、细分器械领域如IVD、高值耗材（骨科、心内科等） 的突破发展是行业发展的主要动力。(5)化学原料药：18H1 收入增速为 20.7%，净利 润增速为 65.8%，扣非净利润增速为 71.9%。原料药板块具有周期品属性，由于环保 趋严、去产能、原料药提价等因素，板块业绩增幅巨大，部分公司业绩及股价表现出色。 (6)化学制剂：18H1 收入增速为 25.8%，净利润增速为 22.8%，扣非净利润增速为 20.1%。板块分化明显，收入端增速高于净利增速主要由于两票制下低开转高开影响， 仿制药企业在降价大环境下承压，而竞争格局较好的专科处方药以及制剂出口保持较高 的景气度。(7)中药：18H1 收入增速为 17.8%，净利润增速为 19.4%，扣非净利润增