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试析外商投资BOT项目风险及其合理分担 　　摘要：BOT是近年来被世界上许多国家采用的新型基础设施投资方式。BOT方式能有效吸引外资进行基础设施建设，对于包括中国在内的发展中国家来说，具有重要意义。但是，由于BOT方式在我国起步较晚，实践经验还很少，对BOT方式的理论研究水平还不高，尤其是BOT项目中的风险问题更是引起了很多学者的重视。对于BOT投资方式所面临的风险进行研究、分析，从中找到减少风险、乃至化解风险以便更好地从事BOT项目投资是非常必要的。 　　关键词：BOT 风险 风险分担 　　任何一个项目融资过程中都会出现各种各样的风险问题。 项目融资成败很大程度上取决于项目风险的配置。BOT（基础设施特许权）投资方式本身具有投资金额大、经营周期长、投资难度大、风险高，同时，由于有东道国政府的参与，从而使得BOT项目投资的风险不同于一般的项目融资，具有特殊性。BOT风险是多种多样的，相当复杂的，BOT项目中存在的风险按照不同的方法有不同的分类。我们一般将其分为：商业风险和非商业风险。所谓的商业风险一般是指由于东道国国内市场和投资经营上的原因而引起的风险，或者说是由于东道国国内的经济环境的变化以及投资者的经营决策的失误而使投资者不能获得正常的收益的可能性。例如，经营风险、建设风险、市场风险、收入风险、财务风险等等。非商业风险是指由于东道国国内的政治、自然原因而引起的风险，比如说征用风险、外汇风险、战争风险、自然灾害风险等等。对于BOT投资方式所面临的风险进行研究、分析，从而找到减少风险、乃至化解风险以更好地从事BOT项目投资是非常必要的。 　　一、商业风险 　　BOT项目的商业风险一般的说在投资者进行投资的时候就应该考虑到的，这是任何一项投资活动都会面临的风险，只要有投资活动的存在就必然会存在一定的商业风险。BOT项目投资中所具有的商业风险主要有以下几种： 　　（一）建设风险 　　建设风险主要包括项目不能完工、延期完工、成本超支等风险。这些风险产生的原因是多方面的，包括：在建设过程中因技术方面的误差而引起项目延迟完工或达不到标准，设计不符合技术规范，工程变更多，设计误差等。难以预见的地质、水文条件；设备损坏；建造设备、材料供应不及时；资金不能及时到位；施工工艺差，管理水平低，工程质量不合格等。成本超支易使贷款人对项目的可行性产生疑问，而如果项目不能按期竣工，则不仅会影响运营收入，而且会积累巨额利息，从而影响债务本息的偿还及投资的回收；项目建设过程中不可预见、无法克服和避免且给项目造成的损坏或毁灭的风险，比如地震、风暴、泥石流、反常的恶劣天气，恶劣的现场条件，不良的运输条件可能造成的供应中断等。 　　（二）市场风险 　　市场风险主要指由于原材料缺乏或成本上升，项目产品服务的市价下降。因为能源与原材料供应而引起的成本增加或利润减少的可能性。其中主要包括能源、原材料价格上升导致生产成本的增加；能源、原材料供应不及时而影响产品供应不及时；能源、原材料的质量问题而影响到产品质量等等。或者是由于市场力量的变化使BOT项目本身就无市场或无足够市场的风险。这种风险可以由项目投资者本身或者由对项目感兴趣的任何第三方，或者政府通过指定政府部门、机构以及企业与项目公司签订长期的购买协议来进行分担。例如，在我国的深圳沙角B火力发电厂项目中就有“提款预付款”（ Take and Pay） 性质的电力购买协议。 　　（三）经营风险 　　这种风险是指BOT项目不能获得通常情况下能够获得利益的风险，也可以认为是经营管理风险。BOT投资项目一般是东道国的大型基础设施建设，需要的周期比较长，因此BOT项目的运营与维护也需要树立长期运营的原则。另外，BOT项目公司应通过适当安排，保证BOT项目设施的运营、管理与维护，避免由于运营机构和管理人员的水平低，各种运营和操作事故的发生以及设备本身的故障和缺陷使项目的正常运行受到影响。 　　（四）金融风险 　　金融风险指因汇率、利率变化，通货膨胀等因素导致的成本增加或利润减少的可能性。主要包括汇率风险、货币兑换风险、利率风险、通货膨胀与税收政策风险等。由于BOT项目可能需要用外汇从国外进口设备及原材料，但销售产品与提供服务获得的则是当地货币收入， 汇率风险和货币兑换风险在外汇管制严格的发展中国家尤为重要。此外，由于对项目的投资回收期、内部收益率、净现值、效益成本比等的分析均基于设定的利率与贴现率，利率风险对项目的财务基础也能产生不利影响。通货膨胀与税收政策风险在不同的国家有很大差别。如果通货膨胀率居高不下，物价大幅度上涨，税收政策变更频繁，可能使公用事业项目的人工成本和材料成本大幅上涨，直接导致运营BOT项目成本上升。 　　二、政治风险 　　政治风险是由于项目所在国家的政治条件发生变化而导致的失