房地产行业2017年策略.报告-20161215-首创-60页.pdf

行业评级：中性 后调控时期的回归、整合与创新。 房地产行业证券研究报告 2016 年12 月15 日 ——2017 年房地产策略报告 分析师 王剑辉  投资要点： 电话 010 邮箱 wangjianhui1@ 宏观经济：弱势企稳复苏，行业政策态度由稳增长转为控风险。 执业证书 S0110512070001 2016 年以来，房地产行业的强势复苏对稳定固定资产投资和拉动上下游 研究助理 韩笑 产业均发挥出极为突出的带动作用。随着近期经济基本面弱势企稳，行 电话 010 业在长周期顶部压力下区域分化持续拉大，进一步调整的需求和必要性 邮箱 hanxiao@ 有所提升。未来调控的方向在于建立长效机制，而非短期的直接干预。 行业数据 2016/12/15 政策态度由稳增长转为控风险，重点在于保护，而非打压。 A 股公司家数(家) 151 总市值(亿元) 26566.46 行业基本面：区域政策背离趋势预期加大，长短周期叠加不确定性 本周涨跌幅(%) -4.14 因素显现。新一轮调控周期以防止价格过快增长为核心目标。但是行业 年初以来涨跌幅(%) - 17.28 政策态度的快速切换会进一步增加风险的不确定性，结构性的阵痛期难 市盈率TTM 23.22 市净率MRQ 2.41 以避免 ：大部分三四线城市依然深陷去库存危机，销售预期回落加剧广 义库存压力；土地市场预期的快速透支和房企资金使用监管的趋严对房 一年内股价走势___ ___________ 企的现金流提出考验。2017 年政策大环境趋于稳定，区域政策背离趋势 预期持续加大。大部分三四线城市维持宽松预期，城市化和户籍配套政 策改革加速。热点城市调控主题贯穿 2017 年 ，不排除进一步升级。全 年销售增速加速回归合理区间，长短周期交织下半年投资数据承压，控 价格、稳投资、扩财政等多重诉求下回落空间有限。 投资逻辑：增量市场聚焦核心资源，存量整合和新兴模式蓄势待 发。行业长短周期叠加，政策态度反转提升风险的不确定性。回归过程 中增量开发空间逐步收窄，市场增长极回归核心地区的核心资源，人口 和产业两大核心因素支撑的区域市场依然具有逆周期的成长空间；新的 调控周期面临短期需求透支和地价涨幅过快的多重压力，新增开发机会 聚焦存量项目的整合，实力较强的一线房企和区域龙头有望受益于市场 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12 集中度的提升；新一轮调控体系的升级本质上依然是对房企现金流的重 成交金额 房地产(中信) 大考验，金融+地产模式的相对优势预期凸显；存量市场预期在线性扩张 沪深300 的基础上实现外延式发展，新兴科技的引入激活更多想象空间。 Page 2