电力行业系列报告（1）：煤电利用.水平与盈利能力将迎双重改善.pdf

[Table_main] 行业研究类模板 电力行业 报告日期：2017 年7 月31 日 专 题 煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善 ──电力行业系列报告（1 ） ：郑丹丹 执业证书编号：S1230515060001 [table_invest] 行 ：021 行业评级 业 ：zhengdandan@ 电力 看好 公 司 报告导读 研 受益能源结构调整及政策合理引导，煤电存量机组利用水平及盈利 究 能力有望在未来一段时间迎来双重改善，投资价值凸显。 ｜ 投资要点 [Table_relate] 电 相关报告 力  能源结构调整大背景下，存量火电机组利用水平有望回升 1 浙商证券 盘活存量、提升 行 近年来，我国逐步施行以调整结构为基调的经济政策，及以节能增效为导 效率，或是电力企业改革主线》 业 向的能源政策，用电量增速逐步趋缓。鉴于此，相关部门主动调整煤电新增装 2017.06.06 ｜ 机规划，预计到2020 年煤电装机规模将在 1100GW 以内，年均复合增速仅为 2.4%左右，低于用电量3.8%-4.6%的预期复合增速，为存量机组利用水平提升 提供基础。  煤价高位震荡，政策有望持续引导改善电企盈利能力 近期环渤海动力煤综合平均价指数 （Q5500K ）维持在583 元/吨高位，致 火电企业盈利能力显著恶化。发改委等部门已经对火电企业经营困难现状高度 重视，并且采取引导煤价下行、压缩政府性基金等多种方式改善现状。我们认 为夏季用电高峰等短期因素或将为煤炭价格提供支撑，但从煤企、电企经营情 况对比来看，政策层面仍有望向电企倾斜，持续引导改善电企盈利能力。  电改持续推进，有助还原电力商品属性，利好火电企业收入端长期改善 结合近期广东、安徽、河北南网等区域电力市场直接交易结果来看，在当 下煤炭价格高位运行的情况下，火电企业让利意愿明显降低。另外首轮输配电 价改革试点已经全面完成，与现行购销价差项目，新核定输配电价平均度电减 [table_research] 少将近 1 分，核减32 个省级电网准许收入480 亿元，其中天津新核定输配电 报告撰写人：郑丹丹 价较原有购销价差下降幅度达到 8 分/度，我们认为，电网企业让利行为亦有 数据支持人：高志鹏 望缓解发电企业让利现状。长期来看，电改的持续推进有助还原电力商品属性， 使得电力获得更加市场化定价机制，利好火电企业收入端长期改善。  盘活存量、提升效率，电力企业改革正当时 结合近期中核集团与中核建集团拟战略重组，中国神华、国电电力两家公 司双双停牌等一系列事件来看，电力领域后续混合所有制改革动作有望持续落 地。我们认为，煤电联营将会成为电力行业改革方向之一，如顺利推行，有望 在一定程度上稳定煤炭供需，利好煤炭、电力两大行业平稳发展。  投资建议 综合考虑国内主要煤电企业的权益装机、度电煤耗、煤炭价格弹性等多方 面因素，建议依次关注华能国际、浙能电力、华电国际、国电电力、大唐发电 证 等相关标的。 券 研  风险提示 究 煤电装机规模控