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南华期货研究 NFR
2017 年商品年报 基本金属
底部重心上移
摘 要
美元与基金属同步走强,更多反映了中美经济改善非常强劲,价格走势首要体现了基本面
预期强劲,而对价值重估放在了次要位置。中国政府对地产调控加码以及汽车政策调整,进入
2017 年下半年需求端可能显著转弱。高价格或将促使供给端也发生一定变化,外加全球流动
性收紧,强势美元引起的价格高估,势必在供需面转弱后驱动价格高位走弱。不过成本拉动型
南华期货研究所 通胀使得底部上移,价格震荡或为主调。
马根美 Z0010589 我们预期未来铜矿产量增速或将明显低于消费增速,由此判断铜价可能进入上行周期。铜
作为对冲通胀的一个工具,若 2017 年全球通胀实际情况超预期些,才能促使伦铜进一步走强
0571
到6000-6300 美元。考虑强势美元以及主要铜矿产区汇率因素处于低位运行期、冶炼产能投放
magenmei@ 较多,沪铜50000-53000 元的可能还处于相对高估位置。
从我们预期2017 年上半年氧化铝、煤炭的合理回落空间来看,沪铝底部也理应从 10000
助理研究员: 元偏下处上移至12500 元偏下附近。但是我们评估2017 年沪铝严重过剩,高库存或将促使沪
杨龙 铝击穿 12500 元再次下探,不过我们认为 12000 元下方的低估位置大概率促使商业收储的落
实。
0571
锌价在锌矿国内外紧缺格局难以改变的驱动下持续强势,现在锌矿TC 持续下降态势还未
yanglong@
逆转,但全球锌锭库存并没有快速下降,由此我们预期伦锌3000 美元/沪锌25000 元已是绝对
楼丹庆 高估点位,计入了未来传导锌锭短缺的情形。绝对高估价格区间运行促使矿山复投产,或许要
0571 早于传导锌锭紧缺扩大,锌价可能大部分时间在高位宽幅震荡。
loudanqing@ 现阶段镍产业链价格不断走高,我们认为处于正反馈循环阶段,而镍价在产业中端还处于
徐韬隐 扭曲阶段即镍矿/镍价比值高位、镍价/不锈钢价比值低位。镍矿矛盾有可能被升级,加上镍成
本整体上拉升通胀,新增镍库存价值被抬升。关注印尼镍铁项目进展产出情况,在镍供需面短
0571-
缺去库存的情形下,我们看涨伦镍到 13000- 15000 美元。
xutaoyin@
请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
2017 年基本金属年报
目录
第 1 章 2016 年行情与2017 年宏观4
1.1. 2016 年基金属走牛4
1.2. 2017 年再通胀燃起5
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