基本金属2017年商品年.报：底部重心上移-20161222-南华期货-44页.pdf 44页

南华期货研究 NFR 2017 年商品年报 基本金属 底部重心上移 摘 要 美元与基金属同步走强，更多反映了中美经济改善非常强劲，价格走势首要体现了基本面 预期强劲，而对价值重估放在了次要位置。中国政府对地产调控加码以及汽车政策调整，进入 2017 年下半年需求端可能显著转弱。高价格或将促使供给端也发生一定变化，外加全球流动 性收紧，强势美元引起的价格高估，势必在供需面转弱后驱动价格高位走弱。不过成本拉动型 南华期货研究所 通胀使得底部上移，价格震荡或为主调。 马根美 Z0010589 我们预期未来铜矿产量增速或将明显低于消费增速，由此判断铜价可能进入上行周期。铜 作为对冲通胀的一个工具，若 2017 年全球通胀实际情况超预期些，才能促使伦铜进一步走强 0571 到6000-6300 美元。考虑强势美元以及主要铜矿产区汇率因素处于低位运行期、冶炼产能投放 magenmei@ 较多，沪铜50000-53000 元的可能还处于相对高估位置。 从我们预期2017 年上半年氧化铝、煤炭的合理回落空间来看，沪铝底部也理应从 10000 助理研究员： 元偏下处上移至12500 元偏下附近。但是我们评估2017 年沪铝严重过剩，高库存或将促使沪 杨龙 铝击穿 12500 元再次下探，不过我们认为 12000 元下方的低估位置大概率促使商业收储的落 实。 0571 锌价在锌矿国内外紧缺格局难以改变的驱动下持续强势，现在锌矿TC 持续下降态势还未 yanglong@ 逆转，但全球锌锭库存并没有快速下降，由此我们预期伦锌3000 美元/沪锌25000 元已是绝对 楼丹庆 高估点位，计入了未来传导锌锭短缺的情形。绝对高估价格区间运行促使矿山复投产，或许要 0571 早于传导锌锭紧缺扩大，锌价可能大部分时间在高位宽幅震荡。 loudanqing@ 现阶段镍产业链价格不断走高，我们认为处于正反馈循环阶段，而镍价在产业中端还处于 徐韬隐 扭曲阶段即镍矿/镍价比值高位、镍价/不锈钢价比值低位。镍矿矛盾有可能被升级，加上镍成 本整体上拉升通胀，新增镍库存价值被抬升。关注印尼镍铁项目进展产出情况，在镍供需面短 0571- 缺去库存的情形下，我们看涨伦镍到 13000- 15000 美元。 xutaoyin@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2017 年基本金属年报 目录 第 1 章 2016 年行情与2017 年宏观4 1.1. 2016 年基金属走牛4 1.2. 2017 年再通胀燃起5