运用Feltham―Ohlson估值模型评估我国商业银行价值拓展研究.docVIP

运用Feltham―Ohlson估值模型评估我国商业银行价值拓展研究 　　摘要： 以Feltham-Ohlson估值模型为基础进行拓展研究，采用多元回归分析的方法，选取2005年―2009年这个中国股市大幅变化的时间段，探讨我国商业银行股价与影响其投资价值主要因素（GDP增速、人民币汇率、净息差和不良贷款率）的价值相关性。研究发现：加入宏观因素加强了模型的解释力度，微观因素却不能通过校验；加入GDP增速后，模型的拟合优度达到了77.94 %；在加入人民币汇率后发现，人民币升值与商业银行投资价值负相关。 　　Abstract： Research on extending Ohlson model， using multivariate regression analysis methods， choose the period that Chinese stock market sharply changing from 2005 to 2009， discusses the relevance between commercial bank stock price and main factors which affect the investment value （such as GDP， the RMB exchange rate， Net interest margin and the rate of bad loans）. Findings： Joining the macroscopic factors， the model fit is strengthened， but isnt checked with the micro factors. Add the GDP growth rate into the Ohlson model， the model fit achieves to 77.94%； Add RMB exchange rate， the correlation between appreciation of the RMB and the commercial bank investment value is negative， which is opposite to the investment market generally views， at this stage Chinas commercial banks still can not reasonably respond to the opportunities and challenges of the RMB exchange rate changes. 　　关键词： Feltham-Ohlson估值模型；商业银行；价值评估 　　Key words： ohlson model；commercial banks；evaluation 　　中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）11-0155-03 　　―――――――――――― 　　基金项目：江苏省教育厅2011年度高校哲学社会科学研究项目，项目编号2011SJD630026。 　　作者简介：王强（1979-），男，江苏淮安人，讲师，东南大学硕士研究生，主要研究方向为投资价值研究，信息化管理。 　　0 引言 　　奥尔森与Feltham合作，在上世纪90年代提出了Feltham-Ohlson估值模型，该模型对“盈利是如何与收益相关的、盈利作为收益的主要信息变量的原因”等问题进行说明，直接将公司投资价值与会计盈余想关联。 　　针对该模型，国内外的专家学者都进行了研究。Bernard[1]证实Feltham-Ohlson估值模型得出的理论价值能解释股价的68%～80%，在检验了Feltham-Ohlson模型有效性的同时，揭示了会计收益和净资产与股票价格之间的关系。中国学者陆宇峰[2]利用中国股市1993～1997年的数据对Feltham-Ohlson模型进行了研究，发现中国上市公司会计收益、净资产对股票价格具有一定的解释能力和增量解释能力。 　　国内外的学者将主要精力放在介绍奥尔森估值模型和研究适用性上[3][4]，结合具体行业进行研究的很少；同时我国商业银行作为关乎国计民生的特殊行业，有许多影响其投资价值的因素[5][6][7][8]。本文根据Feltham-Ohlson股权估值理论与经验性模型，结合中国上市商业银行行业特征进行拓展研究，构建新的股票价格经验性模型，并用会计报表和对应的股票价格予以检验，研究影响中国上市商业银行股票价格的因素。 　　1 Feltham-Ohlson估值模型及拓展 　　奥尔森估值模型认为