社零数据超预期有助食品饮料板块情绪回暖.PDFVIP

2018 年 09 月16 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料行业研究 买入 （维持评级 ） 行业周报 ) 市场数据(人民币） 社零数据超预期有助食品饮料板块情绪回暖 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 4083.68 沪深300 指数 3325.34 投资建议 上证指数 2729.43  9 月模拟组合为：贵州茅台 （25%）、燕京啤酒 （25%）、中炬高新 深证成指 8484.74 （25%）、伊利股份 （25%）。上周我们模拟组合收益率为+0.09%，跑赢 中小板综指 8684.95 中信食品饮料指数的-0.48%，跑赢沪深300 指数的- 1.08%。  中信白酒指数本周（9.10-9.14）下跌 1.10%再度跑输大盘，但周五受 8 月 社零数据回暖提振显著。我们前期反复强调，由于 5、6 月份白酒板块累计 5190 相对、绝对收益较明显，7 、8 月份白酒板块行情确定性相较前期有所下 4874 降。基本面方面，当下行业已逐渐进入中秋旺季备货的收尾阶段，目前反馈 4559 总体尚可，行业需求未显示出明显的转向，我们认为板块已趋近杀估值的尾 4243 声，板块情绪有望伴随社零数据超预期而逐渐企稳。我们倾向于认为 9、10 3928 3612 月份白酒板块表现有望略好于表现惨淡的 8 月，但历史规律显示板块机会有 3297 望于年底前的 11、12 月份来临。建议近期以防守思路坚守业绩确定性较好 8 8 8 1 的一线白酒，如遇反弹可考虑前期跌幅较大的低估值地产酒如口子窖、今世 2 2 2 3 8 1 2 5 0 1 0 0 缘、伊力特和次高端品种如水井坊、酒鬼酒等。 7 7 8 8 1 1 1 1  乳业预计下半年费用投放仍在高位，下半年收入增速大概率好于预期，维持 国金行业 沪深300 大众品子板块首推，对板块态度不悲观。乳业两强中报收入端情况与我们前 期预测接近，伊利 Q2 业绩下滑也说明年初以来行业费用投放情况未有缓 解。不过 Q2 对于两强而言均将是全年费用高点，判断后期费用情况有望呈 现环比走弱、同比走强趋势。此外，两强均大幅调高全年收入增长指引，伊 相关报告 利/ 蒙牛分别由+13%/+13%调高至+15%/+17-20%，意味着行业两强短期收 1. 《防守思路挺过至暗时刻，近期乳业板块 入导向格局正式确立。近期跟踪 7、8 月份销售情况，两强收入增速相比上 首推-食品饮料行业周报》，2018.8.19 半年未见明显降速，符合“收入主导”战略。不过据最新跟踪了解，8 月下 2. 《坚守业绩确定性至上，伊利夏季攻势显 旬开始行业终端促销力度有所减弱，我们认为这与上游原奶供给