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银行高管薪酬与绩效关系实证研究 　　摘要：现有文献鲜有从银行业治理特性角度考察银行CEO报酬与绩效关系，大都忽视了银行业自身特性对治理结构的影响。文章研究从银行的外部监管、高负债比等方面，通过实证方法深入考察了银行CEO报酬与绩效间的关系。实证发现银行业的CEO货币报酬与绩效的关联敏感度要高于一般企业，且银行CEO报酬与相对业绩没有明显的关系。另外，结果显示银行业对股东权益的重视与一般企业无异，没有体现出因为高负债比而出现的差异。研究认为，相对一般企业拥有更为完善的治理结构的银行业，治理效果不容乐观。 　　关键词：上市银行；CEO报酬；绩效 　　中图分类号：F830.1 　　文献标志码：A 　　文章编号：1008-5831(2009)04-0059-06 　　 　　一、引言 　　 　　近段时间，有关国内银行行长的薪酬问题被广泛讨论。事实上，讨论行长的薪酬高低多少，在学界被认为是在当前现代企业制度下，所有权与经营权相分离的实际背景下必然产生的高管激励问题。该问题最早的研究可以追溯到1925年。西方学者广泛地研究了包括经营者报酬与企业业绩间关系、经营者报酬与规模间关系、经营者个人特征对报酬的影响以及政府对经营者报酬的影响在内的众多方面。国内学者最近几年在此方面也做了不少的工作。 　　但是，值得注意的是，已有的文献绝大部分只讨论一般企业的高管激励问题。这些研究没有考虑每个行业各自独特性在该治理问题上的作用。也有一小部分研究考虑了行业影响，但是只是简单地将行业进行分类类比，没有深入地从行业独特性的角度考察高管激励问题。特别是，对于银行业的高管激励问题的研究少之又少。 　　事实上，银行业自身的特殊性会对治理效果产生不容忽视的影响。已经有一些学者注意到了这个问题。Prowse，John和Qian，John、Mehran和Qian等就从银行业特点出发研究了银行董事会人员构成、高管激励等治理问题。而国内学者潘敏2006年也从理论上分析了银行业资产结构的特殊性、资产交易的非透明性和严格管制等三个典型特征对商业银行公司治理的影响。最近，宋增基等的实证研究也表明，银行的特殊性导致其治理问题不同于一般企业。 　　银行业不同于一般企业的特点之一是高监管。银行业有众多的监管机构对其实施监管，包括央行、银监会、国资委、财政部等。又有许多法律法规制度对它各方面行为进行约束。这样的监管体系对于银行自身的公司治理结构是否会有替代作用，亦或促进作用，就值得研究。特别地，这种高监管是否会在一定程度上替代高级管理层的激励制度。因为可能的情况是，在严密的监管体制下，高级管理层与股东间的代理成本将会降低，董事会对高级管理层设置的激励制度将有所影响，比如削减一部分激励措施。这样，银行业因为有高监管的特性，可能在治理结构上产生替代效应。 　　银行业的另一个独特性是高负债，银行业的资产负债比显著高于一般企业。这样的资本结构，将产生一个问题：银行高级管理层将谁的利益放在首位，银行债权人?还是股东?或者说，银行债权人的利益与银行股东之间的利益冲突是否有别于一般企业，这样的情况将会对治理结构产生怎样的影响?这些问题的答案决定了银行高级管理层对银行运营的实际操作，由此影响银行业绩。这样的高负债结构将对银行业的代理问题，特别是对高级管理层产生什么样的影响，是值得关注的又一个重点。 　　银行业的这些特殊性对其自身公司治理问题，将会产生不同于一般企业的治理影响。而以往的文献在此方面的研究还鲜有涉及，因此其关于高级管理层激励问题的研究结果是否适用于银行业还有待商榷。我们的研究立足于银行业本身，在充分考虑银行业特殊性的基础上，深入考察银行业CEO报酬与银行绩效间关系，试图对银行治理方面的研究做进一步开拓，同时也希冀该研究对实务界有所启迪。 　　 　　二、研究假设 　　 　　笔者的目的是研究银行业CEO报酬与绩效间的关系，着重于银行业的特殊性对于银行自身治理情况的影响，特别分析其区别于一般企业的特征。 　　委托代理理论认为，由于股东与经营者之间存在信息不对称的情况，股东对经营者的报酬定价主要参考指标是公司的业绩。即股东将企业经营看作是一个黑箱，在黑箱内部的操作对于股东来说是看不到或者不容易观察到，这样股东只能观察通过黑箱输出的实际业绩作为衡量经理付出的指标。对于这个观点，有一些实证研究的证据。Mushy，Jos-cow、Rose和Shepard的研究就认为经营者报酬与企业绩效间呈正相关关系。国内学者宋增基和张宗益，张俊瑞等的研究也赞同经营者报酬与公司绩效间存在有较为显著的正相关关系。 　　大多数文献认为，企业经营者报酬与企业业绩紧密联系，但是不能忽视的是不同行业企业之间的差别。比如Jensen和Murphy通过对大型公众持股公司的研究表明，经营者报酬与企业