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金融深化对绿色发展门槛效应分析 　　摘要 在绿色发展的过程中，金融作为现代经济体系中必不可少的一环正扮演着越来越重要的角色。从一般的理论认知和实践而言，可从金融的深化和广化两个角度来看待金融发展。相对金融广化而言，金融深化更能体现金融对于资本的配置功能和金融体系不断完善的过程，它通过引导投资边际收益率促进绿色发展的效率，进而影响整个绿色经济系统的全要素生产率。本文通过构建一个经济内生增长模型来检验金融深化对绿色发展的影响效应，以2003―2014年中国280个地级单元的面板数据为样本，采用面板门槛模型分析其内在作用的非对称性。结果表明：① 模型推导发现，金融深化作用在不同生产部门所占份额的配置未达到最优时，金融深化对绿色发展存在门槛效应，即金融深化对绿色发展作用存在可能的非对称性；否则，二者以近似对数函数的关系相互作用。②实证发现，金融深化对绿色发展在中国地级层面存在一重门槛效应，似然比检验结果表明该门槛效应在1%的临界值下显著，并且其门槛值大小为0.635 5，门限回归结果显示金融深化对绿色发展在门限值前后的偏效应系数分别为-0.056 8和0.129 9，说明中国金融深化与绿色发展的关系呈现库兹涅茨曲线的倒U形形状。③稳健性检验发现，控制变量对金融深化导致的绿色发展门槛效应的扰动仅体现在P值的变化范围之内且变化幅度较小，门限值的大小及置信区间不会发生明显变化，反映中国金融深化与绿色发展的关系结构依然稳健。显然，应当大力推进金融深化过程，突破“门槛效应”的制约，充分发挥金融深化对资本的配置效应，从而推动中国绿色发展进程。 　　关键词 金融深化；绿色发展；面板门槛模型；稳健性检验 　　中图分类号 F062.2 　　文献标识码 A文章编号 1002-2104（2017）09-0205-07DOI：10.12062/cpre 　　随着生态环境对经济增长的约束效应愈发明显，绿色发展已成为许多国家和地区经济发展的主导理念。因此，绿色发展水平影响因素的研究逐步成为学者们关注的焦点[1]。事实上，国内外很多学者早就关注了绿色发展问题，绿色发展是怎样发展，其状态和水平怎样评估以及哪些因素影响绿色发展等，这些主题正成为学者们关注的焦点，在绿色发展过程中，除了经济增长、居民绿色意识以及环境政策等众多影响因素中，由于金融具有强大的资源配置能力使其成为现代经济系统中不可或缺的一部分[2]。由此，金融发展如何影响绿色发展水平以及通过什么途径来影响绿色发展过程正引起了一些学者的浓厚兴趣，如Cowan指出绿色金融主要指采用绿色经济资金融通来解决经济可持续发展与金融的融合[3]；李中认为绿色金融可以影响资金流动并导致风险，由此从绿色金融如何防范环境风险的作用四个方面阐述了绿色金融对于中国绿色发展的作用[4]；黄建欢和吕海龙指出金融主要通过资本支持、资本配置、企业监督和绿色金融四种效应对绿色发展水平产生影响[5]。 　　一般而言，可以从金融深化和金融广化两个方面来看待金融发展[6-7]。相对金融广化，金融深化更能体现金融对于资本的配置功能和金融体系不断完善的过程，它主要表现在经济的发展通过储蓄、投资、就业、收入分配等效应不断促进金融业的发展，这种良性循环进而持续推动经济增长的过程[7-8]。尽管有学者提出金融配置效应对绿色发展的影响作用问题[5]，但是更多的文献依然集中在金融深化如何影响碳排放上面：如顾洪梅和何彬建立PVAR模型研究了中国区域金融发展与碳排放之间的动态关系，发现区域金融发展的深化对人均碳排放具有显著的抑制作用[9]；陈碧琼和张梁梁运用空间系统GMM方法发现，我国碳排放和金融效率存在显著的空间相关性[10]；严成?藕屠钐蔚裙菇?了一个包含金融发展、 创新和二氧化碳排放的内生增长模型考察了金融发展对二氧化碳??度的影响，发现金融发展与二氧化碳强度之间存在倒U 型关系[11]。事实上，相对于金融广化而言，金融深化对投资的导向性作用可以更有效地促使资本从高污染、高能耗的产业流向高新技术和绿色化产业，引导储蓄转化为绿色投资，进而提高企业对资源的利用技术。同时，金融深化还可以促使金融体系的不断完善而发挥金融机构对企业生产行为的监督效应，减少企业生产对环境系统产生的负外部性，从而促进区域的绿色发展水平的提升[5]。尽管金融深化会不断优化资源配置，但是这种优化作用并不总是维持线性变化的，在特定情况下会出现“非对称性”现象。如Saint和Paul认为金融发展和经济增长之间存在双重均衡。因此，对于金融产业来说，就可能存在一个最优发展规模[12]。显然，这个最优规模的存在必将影响到绿色发展系统，产生绿色发展状态的“非对称性”。Acemoglu和Zilibotti认为高回报率与投资项目是密不可分，且投资项目有一个最小规模的要求。因此，