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韩国资本市场法修订及其对资本市场影响 　　【摘 要】为了将在此之前主要作用于银行的资本中介功能扩大作用于资本市场，以顺利地供给产业所需的风险资本，同时为谋求资本市场的腾飞发展，韩国于2007年制定了《资本市场法》。但是，2009年《资本市场法》实施以来，韩国并未出现该法立法时所期许的资本市场之飞跃发展和具备发达国家之规模的大型投资银行，并且自2011年起韩国意识到为提高金融产业的国际竞争力以应对全球金融危机，需要制定新的增长发展战略，因此韩国金融委员会于2011年着手资本市场法之修订案，经过艰苦的修订工作，于2013年8月29日开始实施修订后的资本市场法及其施行令。2013年《资本市场法》不仅规定了上市法人之特别条例，而且还整顿了针对信用评估业及资产运营业之规制，其包含了庞大的内容。其中文章将论述 本次修订资本市场法之核心内容，包括‘替代交易系统（ATS）及交易所许可制的引入’、‘针对场外衍生种交易之中央对手方清算制度（CCP）’及刺激投资银行发展之方案。 　　【关键词】韩国资本市场法；替代交易系统（ATS）；交易所许可制；中央对手方清算制度（CCP）；刺激投资银行发展之方案 　　一、修订背景 　　2003年3月，韩国政府为了正确反映金融市场的变化，建设顺应市场发展之规律的规制体系，公布了将原有的按机构即业务设置的法律体系改为按功能设置的法律方案。但是，将银行、证券公司及保险公司统合为一之工作，不仅以引入金融混业主义为其前提条件，也在当时引发了不少业内人士的担忧，因此韩国政府通过听取各界人士的意见，于2006年2月先将与资本市场有直接关系的法律统合为一，于2007年8月3日颁布《资本市场法》，经过2009年2月的部分修订，从2009年2月4日正式实施《资本市场法》。 　　但是，从2009年《资本市场法》实施以来，韩国不仅未出现在该法制定时所期许的像“金融大改革（Big Bang）”般的资本市场飞跃发展和拥有发达国家规模的大型投资银行，且自2011年起韩国意识到为了提高金融产业的国际竞争力以应对全球金融危机，需要制定新的增长发展战略，因此韩国金融委员会于2011年着手资本市场法之修订案，经过艰苦的修订工作，于2013年8月29日开始实施修订后的资本市场法及其施行令。 　　2013年《资本市场法》不仅规定了上市法人之特别条例，而且还整顿了针对信用评估业及资产运营业之规制，其包含了庞大的内容。其中‘替代交易系统（ATS）及交易所许可制之引入’、‘中央对手方清算制度（CCP）之引进’及刺激投资银行之制度设置是本次修订之核心内容。本文的主要内容即是2013年《资本市场法》之三大核心内容与其对资本市场的影响。 　　二、2013年《资本市场法》修订的主要内容 　　（一）替代交易系统（Alternative Trading System：ATS）及交易所许可制之引入 　　从资本市场之基础建设改革的角度来看，修订后《资本市场法》之核心内容莫过于替代交易系统（Alternative Trading System：ATS）之许可和交易所许可制之引入。替代交易系统，是指由证券经纪人、交易商和机构投资者等联合，基于电子交易系统设立的交易签订（execution）系统，一般将除交易所外的其他证券交易市场统称为替代交易系统。 　　韩国通过本次修订，将多边交易签订公司定义为“利用信息通讯网或电子信息处理装置，在同一时间以多数交易人作为其交易对方或者其自身成为交易当事人，通过竞争买卖方法或利用以交易所形成的买卖价格，对上市股票进行买卖、中介或代理业务之投资买卖商或投资中介商”（修订后《资本市场法》第8条之2第5项），正式引入了替代交易系统。此外，将原来的交易所设立法定主义转换为许可制，对未来多数交易所的设立提供了法律依据。同时不仅制定限定性规定以防止出现乱设立多边交易签订公司的情况，而且制定了使其自由运行之措施以提高多边交易签订公司的竞争力，兼顾了交易系统的实效性。 　　1. 确保稳定性之措施 　　（1）许可及注册要件 　　修订后《资本市场法》为了防止出现多边交易签订公司乱设立之现象，明文规定了其设立要件。具体而言，欲执行多边交易签订之者，必须从金融委员会获得相关金融投资业之许可（该法第12条），要符合200亿元之最低自有资本要件（施行令第15条第1项、第16条第3项）。同时，除了集合投资机构或政府持股等在法律上允许的例外情况之外，任何人不得持有超过该公司已发行股票总额的15%，以分散所有权（该法第78条第5项）。 　　（2）对市场规模之限定性规定 　　修订后《资本市场法》规定，若多边交易签订公司通过竞争买卖方式进行交易，且其交易量超过证券市场总体平均交易量总额的5%，就许可其设立为交易所，以限制市场规模（施行令第7条之2第2项