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金融波动研究新进展及未来展望 　　摘 要：金融波动的学术研究已经取得了突破性的进展，并且成为金融计量学中相对独立、颇具特色和最为活跃的研究领域之一。首先介绍了变结构金融波动模型研究取得的新进展，Copula函数在金融波动分析中的应用，Copula函数在金融波动相关性分析和金融传染分析中取得的新进展，以及基于高频数据的金融波动研究近年来取得的新进展，最后对金融波动研究领域中未来值得研究的方向进行了展望。 　　关键词：金融波动；变结构；Copula函数；(超)高频数据 　　中图分类号：F830 　　文献标识码：A 　　文章编号：1009－9107(2007)05－0049－07 　　 　　Theory on Financial Volatility：New Development and Prospects 　　HUO Guang-yao1，GUO Ming-yuan2 　　(1.Tianjin Institute of Urban Construction,Tianjin 300384；2.School of Management,Tianjin University,Tianjin 300072，China) 　　Abstract：Study on financial volatility has become an independent and active research field in econometrics.Firstly, this paper reviews the new developments in structural change volatility models.Secondly,it introduces the new developments of copula which is applied to study on financial volatility,mainly the application of copula in analysis of correlations of financial volatility and spillovers of financial volatility.Thirdly,it introduces the study on financial volatility based on high frequency data. In addition,this paper prospects the new research field in the study on financial volatility. 　　Key words：financial volatility;structural change;copula;high frequency data 　　 　　金融风险是一个关键的金融变量，它的影响面广，而且具有突发性，造成的后果也比较严重。各种对金融风险和金融资产定价进行定量化研究的模型和理论都与金融波动有着不可分割的联系。因此正确认识金融波动，对它进行分析、建模和预测，就成为金融计量学日益重视的研究课题。关于金融波动的学术研究目前已经取得了突破性的进展，并且成为金融计量学中相对独立、颇具特色和最为活跃的研究领域之一。本文将从变结构金融波动模型研究、Copula函数在金融波动分析中的应用和基于高频数据的金融波动研究这三个方面来回顾近年来金融波动理论研究的新进展，并对未来值得研究的领域进行展望。 　　 　　一、变结构金融波动模型研究的新进展 　　 　　在低频金融数据领域，采用自回归条件异方差(ARCH)模型和随机波动(SV)模型对金融波动进行建模和预测已经取得巨大的成功。这两类模型的隐含假设是拟合期数据与预测期数据基于同一模型，金融市场在拟合期和预测期不存在波动结构的变化。然而金融市场总在不断的变化，特别是我国金融市场仍处于不断调整和转轨中，经济规律不断变化，金融市场的金融波动结构变化是实际存在的。因此，对金融波动采用变结构的波动模型建模十分必要，变结构金融波动模型的研究也就成为了波动模型研究中的热点。近年来，在这方面的研究也取得了新的进展。 　　 　　(一)分阶段波动模型研究方面取得的进展 　　在变结构的波动模型研究中，取得的进展之一就是分阶段波动模型在金融波动分析中的应用。所谓的分阶段波动模型，就是按照一定的准则先将金融时间序列化分为不同的波动时段，然后分别对各个时段的时间序列建立波动模型，模型的参数或者模型形式本身在不同的波动状态下有不同的值。 　　研究学者在划分波动时段时，主要采用两大类方法：定性的方法和定量的方法。定性的方法是按事件划分波动时段，也就是主观地确定会对金融时间序