融资融券业务债权担保法律分析.PDFVIP

融资融券业务债权担保的法律分析 ——兼议期货交易保证金以有价证券充抵的担保安排 中国证监会法律部何艳春 《证券公司监督管理条例》（国务院令第522 号, 以下简称《条例》）明确了 融资融券交易的法律构造1，界定了各方当事人的权利义务和法律关系，奠定了 我国证券信用交易的法律基础。这一基础性制度建设，涉及大量的制度创新，其 核心在于确保市场健康、安稳运行。《条例》以法制创新适应市场创新，引入了 学理上的信托让与担保制度的设计至关重要。本文拟分析融资融券交易债权信托 让与担保的有关法律问题，并初步探讨以有价证券充抵期货交易保证金的担保法 律性质，提出若干制度安排建议，以作引玉之砖。 一、融资融券业务所涉及的法律关系 融资融券交易，又称证券信用交易，是指授信机构（证券公司）接受客户（投 资者）一定保证金的担保，贷于客户买进证券的资金或者卖出证券的该种证券， 并办理清算；而以买进的证券或者卖出的价款作为担保，客户则可在一定期间内 2 以相反方向的买卖或现金、现券方式偿还的交易。 融资融券交易的构造十分复杂，包含复杂的法律关系。一个交易指令具有三 重法律性质，即证券买卖、财产（资金、证券）借贷和担保。证券公司和客户之 间同时形成如下法律关系： 一是因买卖证券产生的证券经纪（代理-行纪）关系。与普通交易一样，融资 融券交易中，客户委托作为证券经纪商的证券公司买卖证券，证券公司为客户进 行申报，成交后以结算参与人的名义参与登记结算公司组织的清算、交割。 二是因证券、资金借贷而产生的借贷（债权债务）关系。证券公司为客户办 理融资融券交易，客户仅支付部分买券的资金、卖券的证券，其余部分在证券买 1 《证券公司监督管理条例》第四章第五节 2 《证券公司监督管理条例》第48 条规定，融资融券业务，是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券 交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交 存相应担保物的经营活动。 卖成交后由证券公司办理结算时垫付。因而，证券公司与客户之间形成借贷关系， 证券公司是债权人，客户是债务人。 三是为担保债权而形成的担保关系。证券公司向客户收取保证金，并以买入 的证券或者卖出所得的价款作为担保物，且当客户担保物的价值与客户的债务低 于规定比例时，客户还须向证券公司补交差额，作为追加保证金，否则证券公司 为控制风险，可以“强制平仓”，即处分担保物。 除上述三种法律关系外，《条例》在担保制度设计中采用了信托让与担保的 方式，还具有信托行为的性质，由此证券公司和客户之间还存在受托、委托的信 托关系。关于信托让与担保的法律性质、其满足融资融券交易需求的特点，以及 建立让与担保关系的具体方式，下文将作详细分析。 总之，客户融资融券买卖证券，因买卖而借贷，因借贷而担保，因担保而信 托。 二、担保方式及其选择 在融资融券交易流程中，有三个环节涉及担保：一是提交初始保证金，即办 理融资融券交易时，客户应提交的保证金；二是本担保，即融资买入的证券、融 券卖出所得的价款，当然地作为担保物；三是追加担保，即担保物价值与债务的 比例不足担保维持率时，应补缴的新担保物，否则证券公司处分担保物，清偿债 务。 （一）担保的重要性 担保关系在融资融券交易法律关系中处于核心地位，是保障证券经纪关系、 借贷关系的前提，甚至关系到整个制度运作的成败。证券公司为客户办理融资融 券，本质上是一种基于客户信用的授信，具有高风险性。一旦客户信用丧失，同 时又没有担保物可供处分或者处分担保物缺乏法律（司法）严格保护，将严重损 害证券公司的合法利益。由于证券市场交易环环相扣，具有紧密的市场联动性， 因而损害证券公司合法权益导致的风险将传导给整个市场，进而危及整个证券市 场的稳健运行。为防止多米诺骨牌效应，保护交易安全，应当通过担保制度的设 计，有效防范客户违约风险。具体而言，担保的功能体现在： 一是保护作为债权人的证券公司的利益。通过担保，可以预防客户不履行有 关债务时，因证券价格变动而产生风险，导致证券公司财务状况恶化，进而传导 给整个证券市场，不利于维持交易秩序。 二是保障证券市场的安全。由于担保物中保证金缴纳比例越大，融资融券交 易的利用就越难；比例越小，就越容易利用。因此保证金缴纳比例的多少，对客 户利用融资