环保行业2018年中报总结：行业现金流继续承压，关注运营类资产.pdfVIP

目 录 一、整体业绩增速放缓，细分子行业业绩分化 4 1.1 整体业绩增速放缓，增速0%~30%企业占比近一半 4 1.2 行业毛利率稳定，费用增多拖累利润 7 二、资产负债率升高，板块现金流继续承压 9 2.1 资产负债率升高，部分细分板块回款能力下降 9 2.2 板块现金流继续承压 10 2.3 板块融资规模略降 12 三、优选高景气度子行业，看好运营类资产 13 3.1 2018 年上半年重磅政策 13 3.2 优选高景气度子行业 14 3.3 现金为王，看好运营类资产 15 四、投资建议 16 五、风险提示 16 2018 年09 月18 日 行业专题报告 图 图 1 2015H1-2018H1 环保行业业绩增速（%） 4 图 2 18H1 营业总收入增速分布（%） 5 图 3 17H1 营业总收入增速分布（%） 5 图 4 细分子行业2017H1、2018H1 营收增速（%） 7 图 5 细分子行业2017H1、2018H1 归母净利润增速（%） 7 图 6 2015H1-2018H1 环保行业及细分行业净利率（%） 8 图 7 2015H1-2018H1 环保行业及细分行业毛利率（%） 8 图 8 2015H1-2018H1 环保行业及细分行业期间费用率 8 图 9 2015H1-2018H1 环保行业三费费率（%） 8 图 10 2015H1-2018H1 环保各子行业财务费用率 9 图 11 2015H1-2018H1 环保各子行业应收账款回款率 10 图 12 2015H1-2018H1 环保行业应现金流状况 10 图 13 2015H1-2018H1 大气子行业现金流状况11 图 14 2015H1-2018H1 水处理子行业现金流状况11 图 15 2015H1-2018H1 固废处理子行业现金流状况11 图 16 2015H1-2018H1 环卫子行业现金流状况11 图 17 2015H1-2018H1 土壤修复子行业现金流状况 12 图 18 2015H1-2018H1 环境监测子行业现金流状况 12 图 19 2015H1-2018H1 园林子行业现金流状况 12 图 20 2015H1-2018H1 环保各细分子行业现金流净额 12 表 表 1 18H1 营业总收入、归母净利润增速前十（亿元，%）.. 5 表 2 18H1 营业总收入、归母净利润前十（亿元） 5 表 3 环保板块上市企业2018 年初至今新增订单情况（亿元） 6 表 4 2017H1-2018H1 细分子行业的资产负债率、总资产周转 率、ROE 9 表 5 环保上市企业可转债发行情况(2018 年 1 月日至9 月 17 日) 13 表 6 子行业年初至2018 年9 月14 日市场表现前三（剔除次新 股）（亿元，%） 16 2018 年09 月18 日 行业专题报告 一、整体业绩增速放缓，细分子行业业绩分化 1.1 整体业绩增速放缓，增速0%~30%企业占比近一半 2018 年上半年环保板块整体保持较快增长，但归母净利润增速 远低于营收增速，考虑宏观信贷政策收缩、PPP 监管趋严影响下， 环保项目推进进度放缓、融资成本上升等侵蚀利润。统计环保板块 80 家上市企业，剔除一些大额亏损的企业后（剔除ST 凯迪、盛运）， 板块2018 年上半年总计实现营业总收入974.58 亿元，去年同期值 800.74 亿元，同比增长 21.71%，业绩仍保持较快增长，但较去年 31.41%的增速已明显放缓；实现归母净利润115.02 亿元，去年同期 值 110.43 亿元，同比增长4.16%，扣非归母净利润同比增长7.37