企业并购(merger.docVIP

1- PAGE 14并购经济学 1- PAGE 14 1- PAGE 15第1章 企业并购的演进：特点与成因 1- PAGE 15 第1章 企业并购的演进：特点与成因 第1章 企业并购的演进：特点与成因 企业并购（Merger Acquisition，MA）发源于西方资本主义国家，在从资本主义的原始积累阶段到自由竞争阶段以及进而形成的垄断阶段这一过程中，企业间的并购伴随着资本主义的发展过程不断向前推进。从19世纪末至今，西方国家已经历了五次大规模的企业并购浪潮。第一次并购浪潮发生在19世纪与20世纪之交，这个阶段资本主义正由自由竞争阶段向垄断阶段过渡；第二次并购浪潮发生在20世纪20年代的两次世界大战期间的经济稳定发展时期；第三次并购浪潮发生在20世纪50年代和60年代的战后资本主义“繁荣”时期；第四次并购浪潮发生在20世纪70年代至80年代；第五次并购浪潮从20世纪90年代中叶至今，这一阶段，资本主义经济正进一步发展。 1.1 第一次企业并购浪潮 第一次企业并购浪潮发生在19世纪末至20世纪初，其高峰时期为1898年—1903年。这一阶段的并购浪潮被认为是历次并购浪潮中最重要的一次，不仅是由于企业垄断现象在这个阶段首次出现，而且正是这一次的并购浪潮使得西方国家的工业逐渐形成了自己的现代工业结构，对整个世界经济的发展产生了十分重要的影响。 1.1.1 美英等国企业并购的兴起与发展 从南北战争结束到20世纪初，美国自由资本主义在各地得到了充分的发展，并开始向垄断资本主义过渡，也就是在这个时期，美国历史上的第一次并购浪潮出现了。美国的企业并购最早发生在石油工业中，早在1870年，该工业就已经很好地掌握了进行资本密集型的大规模生产的新技术。1872年，当时全国最大的石油冶炼厂“美孚石油公司”（Standard Oil），凭借自身的经济实力，促使一些主要的石油加工厂商联合成立了国内最大的工业卡特尔。与此同时，美国铁路也进行了大规模的并购活动，6家大型铁路集团共进行铁路并购790起，并购资本额达90.2亿美元，占美国铁路资本总额的96%；并购铁路线里程达16.4万英里，占美国铁路总里程的86.3%。铁路作为19世纪末经济发展的先导部门，通过并购把大量距离短、规模小的铁路，经过重新组合与并购，合并成纵贯东西、横跨南北的主动脉，在全国范围内形成了庞大的铁路网络，使得货流比以前更为通畅。所以，石油工业在形成了卡特尔以后，充分利用运输的便利以及运费的降低，得到了迅猛发展。 继1882年建立的美国第一个托拉斯组织——美孚石油公司之后，美国相继成立了多个托拉斯组织：1884年成立了棉籽油托拉斯，1885年成立了亚麻籽油托拉斯，1887年成立了糖业托拉斯，1889年成立了火柴托拉斯。这时的并购还都只是发生在国民经济的轻工业部门中，到了世纪之交的企业并购高峰时期，资本集中席卷了美国国民经济各个主要部门。以美国的矿业和制造业为例，在1898年—1903年的6年间，共发生了2?795起并购，其中1899年就发生了1?208起，如表1-1所示。这次并购使美国经济集中度大大提高，到1909年，产值在100万美元以上的大企业已增加到三千多个，占企业总数的1.1%，而它们在行业中所占的产值和雇员数分别为43.8%和30.5%，其中100家最大的公司控制了全美近40%的工业资本。这次并购浪潮产生了一些后来对美国经济结构影响深远的垄断组织，如美国烟草公司（American Tobacco）、美国钢铁公司（U.S.Steel）、杜邦公司（Dupont）、美国橡胶公司（U.S.Rubber）等一大批现代化的大型托拉斯组织。这些大公司是通过并购五千多个公司而形成的。 表1-1 美国矿业与制造业的并购情况 年份 每年并购数 年份 每年并购数 年份 每年并购数 1895 43 1920 206 1945 333 1896 1897 1898 26 69 303 1921 1922 1923 487 309 311 1946 1947 1948 419 404 223 1899 1?208 1924 368 1949 126 1900 340 1925 554 1950 219 1901 423 1926 856 1951 235 1902 379 1927 870 1952 288 1903 142 1928 1?058 1953 295 1904 79 1929 1?245 1954 387 1905 226 1930 799 1955 683 1906 128 1931 464 1956 673 1907 87 1932 203 1957 585 1908 50 1933 120 1958 589 1909 49 1934 101 1959 835