第一创业-钢铁行业兼并重组分析.pdfVIP

2008 年 11 月 6 日 钢铁行业 行业点评报告 钢铁行业兼并重组分析 背景： 钢铁行业自 08 年二季度达到景气高点后，自三季度景气度开始回落，10 月份开始加速下滑，目前普钢市 场价格已经低于成本价，整个钢铁行业将处于亏损状态。钢铁行业整体性的投资机会尚未到来，但对于产业资 本低成本收购的最佳时机却已悄然临近。 评论： 我国目前钢铁产业的指导政策《钢铁产业发展政策》明确提出到 2010 年，钢铁冶炼企业数量较大幅度减 少，国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例达到 50%以上；2020 年达到 70%以上。这预示 着未来两年将是钢铁业重组整合的历史性时期。 而目前钢铁类股票价格已经对其未来行业所处状况做出了提前反映，目前近40 家钢铁类上市公司有26 家 已经跌破其净资产，我们将此时钢铁版块及龙头公司宝钢股份的估值水平与05 年上证指数最低点时及 06 年钢 铁股票价格最低迷时的估值水平进行比较，发现目前钢铁类上市公司估值水平已低于历史最低水平。从产业资 本角度，大幅跌破净资产所带来的折价收购机会预示着目前时点将是低成本收购的好时期。 表 1、钢铁行业及龙头公司市净率比较 市净率(整体法) 市净率(算术平均法) 宝钢股份 2005 年 6 月 6 日 1.23 1.13 1.84 2006 年 8 月 7 日 0.98 1.13 0.93 2008 年 11 月 5 日 0.97 1.26 0.85 资料来源：wind 资讯第一创业证券研究所 目前国内钢铁企业除宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份三大央企业做为收购方的主角外，河北钢铁集团及山 东钢铁集团也将在这次整合中占有一席之地。 河北钢铁集团：目前河北钢铁集团的重组活动已经在上市公司层面开始展开，唐钢股份、邯郸钢铁、承 德钒钛三家上市公司已经停牌进行实质性重组活动，预计以唐钢股份为平台，其他两家公司进行换股方式完成 整合的可能性较大； 山东钢铁集团：山东钢铁集团的重组整合已经在集团层面展开，目前山东钢铁集团以经与日照钢铁签定 重组意向书，表明山东钢铁集团重组最核心的问题已经解决，估计较快将进入济南钢铁、莱钢股份上市公司层 面上的整合。 宝钢集团：宝钢股份对应收购方的八一钢铁已经在集团层面上完成整合，韶钢松山、广钢股份已经在集 团层面是开始整合，目前市场普遍预期的马钢股份、包钢股份、新钢股份尚未进行实质性动作，预计宝钢的整 合将以集团层面为主，未来注入上市公司尚需要一定时间。 鞍钢集团：鞍钢股份对应的收购方本钢板材已经在集团层面整合，市场普遍预期的凌钢股份、三钢闽光 目前尚未有实质性动作。 武钢集团：武钢股份对应的收购方柳钢股份在集团层面上已经开始整合，目前还未涉及到上市公司层面。 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性 和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转 载本报告，务必与本研发中心联系，则后果自负。 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 全球财经晨讯 表 2、钢铁行业及龙头公司市净率比较 收购方 被收购方 进行情况 八一钢铁 集团层面收购完毕 马钢股份