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合肥百货持续扩张短期难以体现利润.PDF
公司分析 Company Analysis 合肥百货(000417)
2005 年11 月04 日 合肥百货：持续扩张 短期难以体现利润
公司评级 中性－1 主要结论
当前价格 4.39
首次覆盖给予中性－1 的评级：合肥百货是安徽最大的零售企业，基
目标价格
目标期限 于给出的市盈率和盈利预测，考虑到公司优质的资产，我们给出的
投资评级为中性－1。
市场数据
相对于销售额，业态过于完全：公司拥有不同的业态，包括连锁百
总股本(百万股) 189.24
货、连锁超市、家电连锁、批发市场，此外，还有房地产和内贸等。
流通股本(百万股) 68.34
总市值(百万元) 830.76 重点发展连锁百货和超市：连锁百货的主要竞争对手是安徽省背景
流通市值(百万元) 299.99
的商之都；超市则是家乐福，其中主要威胁来自于家乐福；家电连
12 个月最高/最低 3.08－5.24
锁主要用途是做大销售额和占用资金。
股价表现(12 个月) 公司管理提高的空间比较大：管理方面存在条块混杂，权责划分不
清晰，供应链重叠的问题，人员储备也显不足，这些方面的整合，
30%
公司正在研究之中。
15%
突出的特点是持续地扩张：利润没有与销售同步增长的主要原因是
0%
公司持续地、大规模地扩张。抓抢时间布局的策略决定了公司必须
-15% 采取超常规的、跳跃式的发展模式。
-30%
11-04 02-05 05-05 08-05
合肥百货 上证指数
% 一个月 三个月 十二个月
相对收益 3.24 31.68 22.12
绝对收益 (1.98) 31.02 6.06 业绩预测和估值指标
(百万元) 2003 2004 2005F 2006F 2007F
张琦 主营业务收入 1,419.9 2,079.9 3,057.5 4,433.3 6,206.6
(8621238 净利润 26.0 30.6 33.4 35.1 37.5
zhangq@ 每股收益(元) 0.14 0.16 0.18 0.19 0.20
市盈率(X) 30.93 27.06 24.56 22.79 22.79
联系人：邓文静 每股净资产(元) 3.39 3.57 3.75 3.93 4.13
(8621205 EV/EBITDA(X) -0.23 2.84 5.65 7.26 8.50
dengwj
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