基于FCVAR模型研究SHFE与LME铜期货与现货市场价格发现功能.docVIP

基于FCVAR模型研究SHFE与LME铜期货与现货市场价格发现功能 　　摘要：文章基于一种新的统计模型――分数协整向量自回归模型（FCVAR）研究沪铜期货与伦敦期铜以及上海和伦敦现货市场之间的价格发现贡献程度。依据沪铜期货交易风险管理办法对沪铜期货价格涨跌幅制度的变更，文章将样本区间划分为3个阶段，结果表明在阶段I汇率因素并不影响交易者选择SHFE或LME，而随着人民币国际地位的逐渐提高。由于我国铜矿资源常年供不应求是进口大国，因此人民币汇率的变化会影响沪铜和LME铜价格间的动态关系。结果发现，经过汇率调整后的FCVAR模型显示期货和现货市场中，LME铜在价格发现功能中起主导作用，尤其是阶段III。 　　关键词：铜期货；价格发现；FCVAR模型 　　一、 引言 　　在我国，沪铜期货是唯一历经众多波折但交易规模却稳步扩大的期货品种。张荆京（2013）指出在我国约124个行业中，其中与有色金属密切相关的行业占比高于90%，约113个行业。随着我国工业经济的发展，铜矿资源连年源供不应求，每年需大量进口铜精矿、废铜以及电解铜等铜资源。根据Wind资讯数据统计，除2012年以外每年仅有不到20%的铜为中国国内自产矿，大部分铜资源均来自于国际进口。然而，大多数进口铜精矿、废铜以LME价格为基准计价，而国内销售则以SHFE人民币计价，两市存在差异。此外，LME价格为不含税价格，而SHF