香港期货结算所作为中央对手方法律地位探析.PDFVIP

期货法苑 FUTURES LAW 香港期货结算所作为中央对手方 的法律地位探析 An Analysis of the Status of the Law on Hong Kong Exchanges and Clearing Limited as a Competitor to the Chinese Central Bank 汤云龙   （上海期货交易所博士后科研工作站，上海  200122） 摘要： 在现代期货与衍生品市场中，期货交易所或者独立的结算机构在结算过程中通常都承担着中央对 手方的角色。实践证明，中央对手方能够有效降低市场违约风险，但同时也将所有的风险都集中于自身。 因此，建立支持中央对手方运行的稳健、透明和可执行的法律框架显得尤为重要。而这其中，确立中央 对手方的法律概念，建立中央对手方的法理基础以及划清中央对手方的权利义务关系，是建立上述法律 框架的根本性问题。香港期货结算所基于合同更新制度建立了中央对手方的法理基础，并以此为依据， 明确了结算所对按金收取的自由裁量权、非现金抵押品的完全处分权、实物交付的自主决定权以及失责 者的处置权，同时，也规定了结算所作为中央对手方的责任形式、责任范围以及特定情形的责任豁免， 这都为期货市场的安全运行提供了制度保证。 关键词：香港期货结算所 中央对手方 法律地位 权利 责任 在现代期货与衍生品市场中，期货 的中央对手方。正是基于结算所的中央对 交易所（或者独立的结算机构）在结算过 手方角色，决定了其在结算过程中拥有的 程通常都作为买方的卖方和卖方的买方， 权利以及承担的义务，也由此划清了结算 以自己的信用保证市场上所有交易的执 所与结算参与者之间的基础法律关系，为 行，从法律意义上讲，这就是中央对手方 建立支持中央对手方运行的稳健、透明和 角色。实践证明，中央对手方能够有效降 可执行的法律框架提供了制度保障。 低市场违约风险、提高结算效率、改善市 本文以期交所和结算所的自律规则为分 场流动性、发挥稳定市场的功能。香港期 析样本，通过对相关规则的梳理，试图对结 货结算所（以下简称结算所）作为香港期 算所作为中央对手方运行的法理基础予以阐 货交易所（以下简称期交所）的全资子公 释，并在此基础上对结算所在结算过程中的 司，为在期交所完成的所有交易进行结 权利义务予以分析，以期为完善我国期货交 算，并通过登记及结算程序成为每宗交易 易所的中央对手方地位提供制度借鉴。 5151 期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 一、香港期货结算所作为中央对手方的 言，主要通过以下路径实现： 法理基础 1.原始合同的成立 （一）中央对手方法理基础的一般理论 根据期交所的相关规定，期货合约买 根据2012年十国集团中央银行支付结 卖双方（交易所参与者或客户）输入买卖 算体系委员会和国际证监会组织技术委员会 盘指令后，该买卖盘指令便记录在HKATS 联合发布的《金融市场基础设施原则》，各 电子交易