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全球M2GDP水平和趋势探讨 　　摘要：本文以1971年作为信用货币制度确立的重要时点，对全球及不同经济发展水平国家的M2/GDP水平和趋势进行了分析，发现M2/GDP1不只是中国独有的现象，世界平均M2/GDP持续上升。截至目前，在信用货币制度下并没有任何一个国家的M2/GDP呈现完整的“倒U”型，反而有更多的国家出现M2GDP的现象，且差距会增大，即呈现喇叭口趋势。本文重点探讨了信用货币制度的内在规律：货币数量无限增长与实体经济运行所需货币量相对减少，这是货币数量的绝对增长超越经济规模的根本原因。信用货币制度的内在规律必然导致数额庞大的货币资产游离于实体经济之外，成为全球“流动性过剩”的根源，而现行的各国央行调控货币供求关系的工具最终会加速货币的繁衍，通胀和滞胀已成为经济运行中的常见现象，经济危机的形态也由生产过剩的危机演变为金融危机和货币危机。基于信用货币制度的内在规律，我们对在不改变信用货币制度前提下任何试图取代美元的国际货币新体系的努力持谨慎态度。 　　关键词：信用货币制度；内在规律；全球M2/GDP；倒“U” 　　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006-1428(2009)01-0014-05 　　 　　一、问题的提出 　　 　　上世纪90年代以来，中国货币供应量的增长远远超过GDP的增长。截至2007年底，货币供应量(M2)为403401.30亿元，而2007年国内生产总值(GDP)仅为246619亿元，M2/GDP的比值为1.64。针对这一现象，学者们对M2/GDP的水平、趋势和影响因素进行了深入探讨，它主要涉及两个基本问题：一是M2/GDP的比值为多少是合适水平以及它的变化趋势：二是导致中国M2/GDP的比值增大的因素有哪些。 　　关于第一个问题的研究文献相对较少，M2/GDP的比值究竟为多少是合适的没有定论，M2/GDP的变化趋势也很难预测。罗纳德?麦金农(1993)认为发展中国家在金融深化过程中，M2/GDP会不断上升，但并没有给出上升的极限。李扬(2001)的观点是M2/GDP的比率相对降低和资本化率相对上升可作为现代化金融制度的一个标志。韩平等人(2005)指出，M2/GDP的演进轨迹将呈现Logistic曲线形状，将经历先加速上升，后增长速度逐渐减缓，最终趋于稳定状态的变化过程。在符合货币流通速度下降并且下降速度递减的条件下，中国的M2/GDP上升路径将在本世纪第二个十年的前半期(2011年至2015年)出现折点，此后增长速度开始递减，并收敛于增长上限(3.4或2.6左右)，开始在一个基本稳定的水平运行；目前中国仍处于M2/GDP加速上升的阶段。 　　研究第二个问题的文献相对较多，主要集中在两个方面：一是从货币供应的角度人手，如易纲(2002)认为，间接融资(银行信贷)太多，直接融资太少，是导致中国M2增速快于GDP增速的一个重要原因。二是从货币需求角度入手，如刘明志(2001)认为，M2/GDP反映的是货币需求的力量而不是货币供给的力量，M2/GDP较高意味着中国的货币需求比较高，并不意味着中国的货币供应量过多。 　　但是，这些解释大多只针对中国的情况进行了研究，并没有与其他国家进行横向的比较，且在M2/GDP的比值为多少是合适水平以及全球该数值变化趋势难以确定的情况下，难免会有所局限。本文希望通过国家之间的横向比较与分析，理清以下问题：以1971年作为信用货币制度确立的重要时点，比较1971年前后世界平均M2/GDP的水平和趋势；不同经济规模和发展水平的国家的M2/GDP的比较；以两组国家为代表验证在信用货币制度下，是否有国家的M2/GDP呈现倒“U”型趋势。最后，对导致货币规模与经济规模的背离，即M2与GDP的差距日趋扩大的“喇叭口”现象进行更深入探讨，这涉及我们对信用货币制度内在规律的判断。 　　 　　二、世界各国M2/GDP的水平和趋势(1961-2006) 　　 　　(一)世界平均M2/GDP趋势 　　根据世界银行数据库的数据，1961-2006年世界平均M2/GDP的情况如图1-1所示(其中1973、1975、1979、1980、1990、1991和1992年的数据缺失)。从图中可以看出，世界平均M2/GDP比率基本呈逐年上升趋势，且在1999年和2000年超过了100％，2006年该值为96.49％。从图中可以看出，1971年以前，货币规模与经济规模保持着相对稳定的比例关系，而1971年后，世界各国M2/GDP开始迅速上扬，居高不下，总体水平持续上升。 　　 　　数据来源：WDI Online 　　对比历史数据，共有63个国家1961年、1971年、1981年、1991年和2001年的M2/GDP数据齐全，其频数分布如图1-2所