20170921-申万宏源-法拉电子-600563-A股电子代表标的业绩拆分以及产业核心假设剖析系列四：国内薄膜电容龙头，受益于新能源汽车渗透加速.pdfVIP

上 市 公 司 电子 2017 年09 月21 日 公 司 法拉电子 (600563) 研 究 / ——国内薄膜电容龙头，受益于新能源汽车渗透加速—— 调 研 A 股电子代表标的业绩拆分以及产业核心假设剖析系列 报 告 四 报告原因：首次覆盖 证 券 中性（首次评级） 投资要点： 研 究  在结束了 29 家海外电子公司营运和供应链剖析系列后，截止目前，我们已自上而下搭建起 报 全球电子/半导体景气周期分析框架、全球海内外电子营运和估值的比较体系，自下而上搭 告 市场数据： 2017 年09 月20 日 建了基于财务的公司营运和治理分析框架，以及规范可跟踪的标的季度盈利预测体系。我们 收盘价（元） 57.52 剩下的工作之一，便是将以上交叉的研究体系泛化至A 股标的研究和覆盖，以建立下游的关 一年内最高/ 最低（元） 61.96/33.61 键假设表。在接下来这个新的系列中，我们将向各位投资者分享A 股各电子细分领域代表公 市净率 6.3 司的业绩拆分和产业核心假设。和市场同行相比，我们的工作有3 点特色值得投资者关注。 息率（分红/股价） 1.91 流通A 股市值（百万元） 12942 见正文） 上证指数/深证成指 3366.00/11191.13  法拉电子调整电容器下游出货结构，稳定收入同时改善毛利率结构。公司目前核心业务为薄 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 膜电容器，收入占比超过85%。2014~2016 年公司逐步调整电容下游出货结构，将市场重 基础数据: 2017 年06 月30 日 点从照明调整至新能源、工业能源和家电，稳定公司收入的同时毛利率结构得到改善，盈利 每股净资产（元） 9.07 能力上升。 资产负债率% 13.21 总股本/流通A 股(百万) 225/225  公司 1H17 收入增速12%，人均指标1Q17 小幅下行。通过改善公司产品出货结构，毛利 流通B 股/H 股（百万） -/- 率从2014 年约37%上升至2016 年40%上下，三费占比稳定在 13%左右，公司盈利能力 得到提升。1Q17 公司应收账款周转天数上升明显，或与下游领域结构改变以及公司积极促 一年内股价与大盘对比走势： 销有关，2Q17 存货周转天数大幅下降，反映下游需求较为健康，整体而言公司1H17 营运 法拉电子 沪深300指数 60% 健康，未来业绩展望较乐观。 40%