20151120-海通-高德红外-002414-攀红外科技巅峰，铸中华国防利剑.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/ 电子设备与仪器 证券研究报告 高德红外 （002414 ）公司研究报告 2015 年 11 月20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 买入 首次 攀红外科技巅峰，铸中华国防利剑 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 40.00 投资要点： 11 月19 日收盘价（元） 30.60 52 周股价波动（元） 19.95-40.00 总股本/流通A 股（百万股） 600/465  红外成像领域民参军标杆。公司是国内红外成像领域的主要参与者，目前， 总市值/流通市值（百万元） 18360/14217 军品业务构成其收入主要来源，客户涵盖陆、海、空、二炮，公司产品红外 主要估值指标 热像仪广泛应用于侦查、制导、武器瞄准、机载、单兵夜视系统等领域；在 [Table_PePbInfo] 民品领域，公司产品在电力巡检、医疗检验、森林防火、船载执法、车载辅 2014 2015E 2016E 市盈率 233.6 169.3 82.4 助驾驶等市场亦有良好的应用。 市净率 6.5 5.7 5.4 市销率 39.89 27.71 10.26  研发持续发力，突破焦平面探测器技术，打造红外全产业链。近年来，公司 EV/EBITDA 322.3 182.8 91.6 提升研发投入，在非制冷型红外探测器产业化领域取得重大突破，顺利完成 分红率(%) — — — 产业化，该项目成功批产是首次在国内实现以自主、可控的完整生产线为基 相关研究 础的批量化生产，打破了法国企业在该领域的垄断，未来有望大规模实现进 [Table_ReportInfo] 口替代。此外，公司制冷探测器的研制工作也取得了突破性进展，未来将陆 续实现产业化。 市场表现  收购传统军工企业，构建“第四代”反坦克导弹系统产业闭环。公司于2014 [Table_QuoteInfo] 年底取得某武器系统总体研制资质，打破了以往民营企业在武器装备科研生 高德红外 海通综指 产领域局限于零部件配套的历史。并于2015 年 9 月收购汉丹机电公司，我 111.05% 们认为，该项收购将融合汉丹机电在火工品方面的研发生产资源，发挥协同 74.05% 效应，实现产业链的闭环，发展精确制导武器，特别是“第四代”反坦克导 弹系统，尽早该武器系统的批量生产。我们测算未来20 年中国“第四代”反 37.05% 坦克导弹系统的市场规模超过150 亿，公司将长期受益。 0.05% -36.95%  非公开发行拓宽产业链，员工持股提振市场信心。2015 年9 月，公司拟非公 2014/11 2015/2 2015/5 2015/8 开募集不超过7.38 亿元，用于拓宽产业链，未来公司将进一步强化在国内红 沪深300 对比 1M 2M 3M