20160105-招商-长高集团-002452-新布局，新格局.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 工业 | 电力设备 强烈推荐-A （首次） 长高集团002452.SZ 目标估值：15.75-15.75 元 当前股价：9.14 元 新布局，新格局 2016 年01 月05 日 基础数据 公司通过外延发展收购郑州金惠，布局图像识别领域。再加上公司原有的新能源 上证综指 3288 汽车相关业务和传统电力设备业务，长高集团业务结构趋于丰富。由于图像识别 总股本（万股） 52504 技术是代表未来新方向的信息获取和分析技术，而新能源汽车业务受益于政府大 已上市流通股（万股） 33541 总市值（亿元） 48 力推动，发展迅猛，长高集团未来发展的市场空间得到拓展。我们预计公司2015 流通市值（亿元） 31 年~2017 年增发摊薄后的 EPS 为0.11 ，0.35 ，0.41,基于公司 2016 年业绩预测 每股净资产（MRQ ） 2.3 和45 倍估值，给予公司目标价 15.75 元，和首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 ROE （TTM ） 5.9 资产负债率 15.5%  收购郑州金惠，进入图像识别领域。图像识别，是指利用计算机对图像进行 主要股东 马孝武 主要股东持股比例 21.07% 处理、分析和理解，以识别各种不同模式的目标和对像的技术。人类获取的 信息大约有75%来自视觉，所以图像识别技术较文字信息和语音信息识技术， 股价表现 极大的拓宽了信息获取渠道，未来与人工智能技术结合。目前郑州金惠研发 % 1m 6m 12m 的图像识别技术已经应用于教育、信息安全、公安、交通、电网及高铁等领 绝对表现 7 6 相对表现 18 8 域，并具备良好的盈利能力和未来发展前景。 (%) 长高集团 沪深300  新能源汽车业务，依然值得期待。公司参股的杭州福特科技及控股的杭州伯 80 60 高，分别在车载均衡和高压配电总成等业务受益于下游需求快速增长。公司 40 新能源汽车相关业务尚处于行业快速发展的启动阶段，市场前景良好，同时 20 0 长高集团未来将持续将新能源汽车业务作为投资发展重点，值得市场期待。 -20 -40  传统业务受益于下游需求改善，光伏EPC 业务提升公司盈利能力。公司主营 Jan/15 Apr/15 Nov/15 业务2016 年有望受益于国网加大特高压输电线路的投资，盈利状况得到回升。 资料来源：贝格数据、招商证券 而公司光伏EPC 业务的开展，使公司在传统业务之外找的新的盈利点，从而 相关报告 提高公司盈利能力。  首次给予“强烈推荐-A”评级，目标价15.75 元。我们预计公司2015 年~2017 年增发摊薄后的EPS 为0.11 ，0.35，0.41，对应2016 年PE 为26 倍。我们 通过分业务同行业比较，首次给予公司“强烈推荐-A”评级，目标价 15.75 元。  风险提示：传统业务受下游市场需求波动影响，业绩增长低于预期；光伏EPC 业务为新业务，项目盈利状况低于预期；新收购标的发展情况低于预期。 胡毅