资本市场对医院收的收益要求.ppt

* * 资本市场对医院收购的收益要求 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 面临的问题: S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 投资者应该要求怎样的投资收益回报才能决定进入医院收购市场? 医院管理层在医院收购过程中的利益在哪里?在收购后发挥什么作用? 医院作为投资对象，如何成为成功的投资项目？ 一个分析模型 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 模型框架 ： 收购前医院的每年收益（EBIT）为2000万； 收购前负债为1亿2千6百万（126M） 收购的定价为最近EBIT的7倍，以1亿4千万元（140Million）收购 ； 债务融资结构为：40%为优先债（Senior Debt），利率为10%；60%为从属债（Junior Debt），利率为15%。债务融资的还本付息条款为：1）医院多余现金全部付债（Cash Sweep）；2)优先债的本金偿还结束后，从属债开始还本。3）为保证医院正常经营，收购合同规定，维持医院现金帐户在收购开始时已有的现金量； 投资者和医院管理层在股权融资中的比例为4.5:1; 收购完成后第5年以同样的EBIT倍数(7倍)出售（Cash-out）。 考察目标： 在不同股权融资结构中，投资者和医院管理层的收益变化。 一个分析模型: S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 投资收益率与医院收益增长率 （在不同股权融资比例下的分析） 39.40 13.89 -1.53 -6.04 管理层(%) 36.16 10.42 -4.52 -8.89 投资者(%) 70% 59.10 40.79 21.8 -52.23 管理层(%) 54.72 36.51 18.11 -53.68 投资者(%) 30% 90.12 65.72 37.72 -215.74 管理层(%) 84.35 60.69 33.54 -212.23 投资者(%) 10% 10% 7% 5% 3% 医院收购后的收益增长率 投资收益率 股权融资比例 一个分析模型:投资者收益率 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 一个分析模型:管理层收益率 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 资本市场的要求 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 医院收益的增长的要求:股权融资(投资方和管理层)的收益保证来源于收购后医院收益的增长;而且收益的波动对医院所能实现的收益增长非常敏感; 股权融资收益要求:在医院收购的融资结构中,杠杆比例越高,股权融资部分所承担的风险越大,收益要求越高; 管理层要求:在有医院管理层参与的收购中,管理层的投资收益回报是在股权融资比例和股权结构的设计中得以实现; 资本市场要求的意义 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 投资方: 股权融资的预期收益回报必须大于产业风险决定的基本回报率(Hurdle Rate); 管理层: 1. 如何在收购过程中实现管理层的价值; 2. 作为投资者, 对风险的承担能力, 其实是在收购后实现医院收益增长的能力; 医院: 实现收益增长。 医院: 实现收益增长 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 增长渠道: 收入: 病人来源 新医疗技术 治疗方案创新 …… 成本： 行政 治疗成本 …… 收益 医院: 实现收益增长 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 对管理模式的要求和评价: 第一层次: 业务的增长点: 病人来源; 新医疗技术运用; 价格因素: 治疗措施（procedures)的定价；保险支付方案; 医院: 实现收益增长 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 对管理模式的要求和评价: 第二层