退出不确定性与风险资本辛迪加联合投资.PDFVIP

第 44 卷 第 10 期 财经研究 Vol. 44 No. 10 2018 年 10 月 Journal of Finance and Economics Oct. 2018 退出不确定性与风险资本辛迪加联合投资 —基于中国IPO 暂停的准自然实验 付 辉，周方召 （江南大学 商学院，江苏 无锡 214122） 摘 要：顺利退出被投资企业是风投机构实现投资价值的关键环节，而退出不确定性的存在对 风投机构的投资行为与顺利退出都会产生影响。文章提出了退出不确定性对风投机构辛迪加联合 投资行为的影响机制。中国证券市场 的 IP O 暂停为我们考察风投机构退出不确定性提供了难得的 准自然实验。文章采用中 国IP O 暂停的准自然实验来测度退出不确定性， 以 2002−2015 年风投机构 投资创业企业的事件为研究样本，实证结果显示：退出不确定性会降低风投机构采取辛迪加联合投 资的积极性，投资意愿也会显著下降，而这会对风投机构的退出表现产生负向