质量重于速度.PDFVIP

证券研究报告 质量重于速度 ——实体经济观察2018年第3期 2018年1月19 日 宏观首席分析师 宏观高级分析师 姜超 S0850513010002 于博 S0850516080005 电话： 021 电话： 021 Email：jc9001@ Email：yb9744@ 联系人 陈兴 电话： 021 Email：cx12025@ 结论：质量重于速度 价格：12月70城房价增速 回升，上周国内生资价格涨 少跌多，国际油价再升。 17年经济平稳收官，经济增速在经历6年下跌 后小幅反弹。18年1月以来经济仍不温不火， 从终端需求看，地产销量受高基数影响再度下 跌，乘用车批零好坏参半。从工业生产看，高 炉开工率略有回升但仍处低位，发电耗煤增速 回升，但有春节因素干扰，生产边际改善但依 然偏弱。 17年底中央经济工作会议指出，我国经济已由 高速增长阶段转向高质量发展阶段，对GDP增 速目标的追求渐显淡化。近来多省披露过去经 需求：下游地产、乘用 济数据存在 “水分”，而不少省市财政收入也 车、批零走弱，家电改 出现较大幅度的回调，过去依赖投资驱动的经 库存：下游地产分化， 善，纺服分化，文娱仍 济模式已然令举债规模较高地区不堪重负。18 乘用车去化。中游钢铁、 强。中游钢铁、水泥走 年去杠杆、防风险成为改革重心，预计经济质 水泥回补，化工去化。 弱，化工改善。上游煤 量将明显提升，增速仍有下行压力。 上游煤炭有平有补，有 炭尚可，有色走弱。交 色分化。 运走弱。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分行业观察： 下游行业 地产：12月70城房价增速回升，1月中旬41城销量增速大跌。 乘用车：12月汽车产销均创新低，18年1月乘用车批零分化。 家电：12月限额以上家电零售增速略升，内需继续改善。 纺织服装：12月子行业出口涨少跌多，限额以上零售续升。 商贸零售：12月零售增速小幅下跌，汽车拖累可选消费。 文体娱乐：上周电影票房人次同比仍高，贺岁热情延续。 中游行业 钢铁：12月钢铁产销下滑，上周钢价跌毛利降，开工率仍低。 水泥：上周全国水泥均价终现回落，库容比有所回升。 化工：上周PTA产业链价格涨少跌多，涤纶POY库存去化。