贸易战继续升级豆粕易涨难跌弘业期货研究院徐海峰.PDFVIP

贸易战继续升级 豆粕易涨难跌 弘业期货研究院 徐海峰 摘要：因美国对华2000亿美元商品征税，中国已经取消贸易谈判计划，中美贸 易战升级，利空美豆利多连粕，连粕期价高开大涨。贸易战令巴西大豆贴水高企， 到港价高，11月后巴西豆基本售完，后期大豆供应存缺口，油厂看好豆粕后市， 提价意愿强。但国庆后天气转凉，水产养殖旺季将由南到北逐渐结束，豆粕与杂 粕价差扩大也导致杂粕替代量增加。虽存利空，但豆粕走势主要取决于贸易战， 中旬因贸易谈判重启大跌，月底则因贸易谈判取消大涨，贸易战结束前，豆粕整 体震荡上行格局将延续，但谈判与否的消息仍会导致行情剧烈波动。买家逢低保 持适量库存，但不宜过分追高。油脂库存高企，难有大涨行情出现，逢高做空为 主。 贸易战升级 利好连粕 2018年7 月6 日中美互对340 亿美元的商品加征25%的关税，打响了贸易 战落实的第一枪。8 月23 日中美正式互相对500 亿美元商品中的第二批 160 亿 美元产品加征25%关税。2018年9 月24 日美国对2000 亿美元的中国商品征收 关税以及中国对600亿美元的美国商品征收的报复性关税已正式生效，在美国与 全球最大大豆进口国中国之间的贸易战事扩大之际，令人担忧其将会对美国大豆 出口产生长期负面影响，从CNF 升贴水可以看到，南美高美国低。巴西今年前 八个月对华总出口5090 万吨大豆，因中美贸易战，巴西大豆不仅抢占我国大豆 市场，同时贴水也居高不下，目前巴西大豆10 月贴水报价355美分，11月360 美分，而明年巴西新豆上市时的二三季度报价为220 美分。虽然巴西雷亚尔今年 暴贬，但新旧作贴水价差倒挂严重，说明了巴西旧作库存越来越少，可供销售的 大豆也几乎见底，目前油厂采购巴西大豆也多以明年2、3 月为主。 数据来源：天下粮仓 本月美国农业部报告显示，美新豆播种面积8960 万英亩 （上月8960，上年 9010），单产52.8蒲 （预期52.2，上月51.6，上年49.1），产量46.93亿蒲 （预期 46.49，上月45.86，上年43.92），出口20.60亿蒲 （上月20.60，上年21.30），压 榨20.70亿蒲 （上月20.60，上年20.55），期末8.45亿蒲 （预期8.30，上月7.85， 上年3.95）。九月美农供需报告如期上调了美豆单产与库存，该利空题材在前期 的市场上已有所反应，所以在报告公布当日，CBOT 大豆走势较平稳。目前美豆 已经开始收割，根据美国农业部报告，截至2018年9 月23 日当周，美国大豆收 割率为14%，高于市场预估的13%，前一周为6%，去年同期为9%，五年均值 为8%。美国大豆优良率为68%，高于市场预估的67%。高于去年以及五年均值, 收割工作的快速推进得力于产区良好的天气。在收割季，大豆集中上市会造成豆 价承压，自八月下旬开始，美豆持续下跌，目前期价已创十年新低，且市场暂无 利多消息传出，美豆持续偏弱或为大概率事件。按照目前的盘面报价，11月进 口美西大豆的完税价已经接近甚至低于巴西大豆了，前几周也陆续有国内油厂采 购的美豆发船，如果CBOT 大豆持续走低，不排除油厂有重启采购美豆的可能。 伴随着收割季大量新作的供应，丰产压力当前，加上需求疲弱，所以美豆近期仍 以弱势为主。 数据来源：USDA 8 月中下旬以来，连粕从3317 元/吨跌至3024 元/吨，此下跌行情主要在于 美豆的丰产压力和猪瘟的蔓延，同时国内港口压力也较大。 数据来源：文华财经 豆粕库存下降 基差扩大 国内9 月双节，买家备货意愿增加，提货速度加快，导致油厂豆粕库存因此持 续下降，目前国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量96.64 万吨，较上一周的93.79 万吨再减7.15 吨，降幅逾7.62%，同时油厂豆粕未执行合同量也在大幅下滑，国 内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量511.8万吨，较上周的539.69 万吨减少 27.89 吨，降幅逾5.16%，这直接说明了下游市场看好远期行情，提货积极性也 是因此提高，这也将促使油厂积极挺价。 图 近几年沿海大豆结转库存周度趋势图 数据来源：天下粮仓 弘业期货 贸易战背景下巴西大豆贴水高企不下，大豆到港成本价高，11月份以后巴 西大豆也将基本售罄，远期原料供应或趋紧张，据最新调查，12 月份大豆到港 预估550 万吨，1月份采购量还较少，目前到港预估仅350 万吨，正是如此，持 货厂商看好豆粕后市，提价意愿增强。 十一后天气转凉，水产养殖旺季将逐渐结束，国家临储豆拍卖全部成交，这 说明部分买