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中小企业融资现实困境国际经验和政策处方 　　[摘 要]中小企业融资困境是中小企业发展面临的普遍性、关键性的制约因素，是个世界性的难题。发达国家政府对中小企业提供的政策性金融服务，成功解决了制约本国中小企业发展的融资难题。鉴于中小企业在我国国民经济中的重要作用日益突出，因此有必要借鉴国际成功经验，政府应尽早健全专门为中小企业提供融资服务的政策性金融制度和财政支持制度，以缓解我国中小企业的融资困境，推动中小企业的快速发展。 　　[关键词]中小企业 融资困境 国际经验 政策性金融 　　 　　改革开放以来，我国的中小企业得到了迅速发展，已经成为推动经济增长的一支重要力量；随着社会就业压力的增大，中小企业在解决就业方面的优势也越来越多受到关注。然而，我国中小企业面临的日益突出的“融资难”问题已制约着其持续快速发展，中小企业在发展过程中所面临的融资困境问题已为全社会所关注。 　　 　　一、我国中小企业融资困境的现实透视 　　尽管近年来我国各级政府、中央银行以及各金融机构采取了一系列对策措施以解决中小企业融资难问题，但收效甚微。我国中小企业正规融资困难在新形势下未能有效解决，深究其原因，既有中小企业自身的原因，也有我国金融体制方面的原因。 　　（一）内源融资困乏及其深层原因 　　从总体上看，我国中小企业普遍存在自有资金不足的现象，特别是处于创业阶段的中小企业，其所需资金主要依靠自身积累、内源融资，而自身积累、内源融资又极其有限。我国中小企业的自身特点是其内源融资困乏的根本性原因，以个体和私营企业为主体的中小企业产权单一，企业内部没有建立起现代企业制度，企业的所有权与经营权合二为一。许多以股份有限公司注册的中小企业存在股权虚置现象，业主个人财产与企业财产划分不明，企业自我积累意识不强。在企业内部利润的分配过程中，普遍存在“重消费、轻积累”的现象，中小企业很少从自身发展的角度来考虑用留存收益补充经营资金的不足。 　　（二）直接融资困难及其制度性原因 　　由于很难达到资本市场对企业发行股票债券的资本和规模要求，中小企业难以通过直接融资渠道获得所需资金。从股权融资看，作为企业发行股票上市的唯一市场，沪深证券交易所都规定了很高的上市条件，中小企业面临着市场进入壁垒。虽然中小企业板已于2004年5月27日在深圳证券交易所正式启动，但中小企业板市场实际上只是深圳主板市场中的一个板块，除了降低了中小企业上市股本要求之外，在上市资格、审批程序、监管标准等方面与主板没有区别，所以对缓解我国数量众多、长期效益好但规模小的中小企业直接融资难的作用有限。我国现有中小企业1000多万家，已上市的中小企业仅有100多家，不足万分之一更为重要的是，中小企业板的设立主要是面向高风险、高回报的科技型中小企业，这与劳动密集型中小企业是我国中小企业主体的现实所相悖，决定了我国众多的劳动密集型中小企业不可能通过中小企业板融资。 　　从债权融资看，我国企业债券市场的发展远远落后于股票市场的发展，在债券市场上发行企业债券的主要是大型国有企业，并且集中在原材料、能源、交通、通讯等行业，这些行业多属于政府管制行业，一般大企业都难以通过发行债券融资，中小企业更不可能通过发行债券融资，而且中国证监会于2007年8月14日正式颁布实施《公司债券发行试点办法》进一步加剧了中小企业发行债券融资的难度，该《试点》规定发行债券的试点公司范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。这一条件的设立将我国数量众多、规模小、信誉等级相对较差、难于上市的中小企业排除在企业债券市场之外，因为企业要发行债券首先得上市，而在我国沪深证券交易所上市的中小企业截至2007年10月9日仅有174家，在境外发行上市的中小企业屈指可数。 　　受资本市场发展阶段的制约，我国目前尚未形成以创业板市场为主导、覆盖风险投资市场、三板市场、公司债券市场的多层次的中小企业直接融资体系，不能满足中小企业通过资本市场融资多样性的要求。 　　地区性资本市场的缺乏也是阻碍我国中小企业直接融资的重要原因。我国不同区域内的中小企业发展水平差异较大，中小企业区域差异性要求有与之相适应的区域化交易所存在，区域化的交易所和差异性上市管理标准，使经济发展相对滞后地区的中小企业也能进入本地“低门槛”的交易所筹集资金。作为制度性的安排，我国目前仅有全国性的沪深证券交易所，其管理不具备上市标准的区域化特征，沪深证券交易所关于公司上市标准的统一性与中小企业地区差异性相矛盾，设立于经济发达地区的沪深交易所关于中小企业的上市要求必然较高，天然地将经济发展相对滞后地区的中小企业排斥在证券市场之外，使我国中西部地区中小企业难以通过上市融资的制度性原因。 　　（三）信贷市场的“双边垄断”导致间接融资困难 　　在间接