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创业板盈利能力和资本结构相关性研究 　　摘要： 　　分析创业板上市公司2013年经营状况数据，提取影响其盈利能力的因子。表征资本结构的固定资产与留存收益资产比对于盈利能力的影响，分别呈显著的负相关和正相关。内部及权益融资为更优资金来源。无形资产的进一步投入与开发运营，以及市场认同度不高，需要政府监管部门、公司管理层以及广大投资者的携手并进，以促进创业板市场以及中小企业的发展。 　　关键词： 　　资本结构；盈利能力；因子分析；创业板 　　中图分类号： 　　F2 　　文献标识码：A 　　文章编号2015 　　1研究背景 　　盈利能力反映和度量企业持有资本进行运作增值的情况。企业盈利能力越强，在股东财富最大化的原则前提下，股东的收益在合理的股利政策下相应会更高。企业中权益及负债的相对比重关系即为资本结构，其决定了产权归属。不同的资本结构带给企业的影响也不同，例如负债性融资能带来财务杠杆收益，同样也可能产生相应的风险。寻找到盈利能力与公司资本结构之间的逻辑关系，对于指导创业板上市公司通过调整资本结构的比重进而提高公司的盈利能力意义重大。 　　本文用因子分析的方法，找出创业板市场影响公司盈利能力的主要成分，继而将资本结构的主要指标作为解释变量衡量其公司的盈利能力。本文试图回答以下问题：创业板公司的盈利能力状况如何，受制于哪些因素，与资本结构如何优化有无关系？现阶段我国广大股民对公司持有较多无形资产的公司价值认同度如何？ 　　2文献综述 　　杨远霞、易冰娜通过实证分析发现：资产负债率、无形资产与盈利能力的关系分别为负向以及不显著，其分析样本为2000-2009年属地为湖南的上市公司。王长江、林晨论证了江苏省上市公司资本结构与盈利能力之间存在显著关系，并建议可以通过优化资本结构来提升公司的盈利能力。 　　杨楠基于啄食顺序理论研究了创业板的294家高新技术中小上市公司，发现资本结构和盈利能力之间呈显著负相关。作者建议，创业板公司特征为高成长性、高科技含量，应当主要依靠内源融资。杨远霞同样将研究视角介入到资本结构和盈利能力之间的关系。基于MM理论提出资本结构与盈利能力呈二次曲线关系的假设，以总资产净利率为因变量反映公司的盈利能力，并在后续的研究中证实了前述原假设。同时发现，适宜创业板公司的资产负债率约为50%，并且大部分公司未达到该比例，资产负债结构有待于进一步优化。陈德萍、曾志海发现：盈利性指标显著负向影响资本结构的构成；另一方面，资本结构作为自变量时，同样显著减少企业绩效。作者指出，创业板市场并不适用信号传递理论来平衡资本结构。 　　前人的研究，针对创业板市场资本结构如何影响盈利能力的角度分析的较少。从资产结构影响资本结构，再到影响企业的盈利能力，这个出发点是本文对前人研究的进一步探索。 　　3模型与数据分析 　　（1）本文所选取的样本，依据国泰安数据库所披露的创业板市场上市公司2013年年度财务报告，并对部分数据进行了合理加工计算。考虑到指标的全面性、完整性，剔除了空缺数据，选择了创业板市场379家上市公司作为分析对象，所采用的统计软件为SPSS19.0。 　　（2）指标的确立。 　　选取6个指标衡量公司的资本结构：资产负债率（Z1）、权益乘数（Z2）、无形资产比率（Z3）、固定资产比率（Z4）、所有者权益比率（Z5）、留存收益资产比（Z6）。以三大报表内在的逻辑关系为基础，选取指标衡量单位的盈利能力。考虑到数据的可获得性、科学性、全面性以及创业板市场公司的自身特征，选取了以表1所列示的指标。 　　4实证研究 　　4.1应用因子分析法判断盈利能力 　　因子分析在自变量较多、模型过于复杂时有广泛的应用空间。本文权衡之下选择的十个指标来度量盈利能力，各变量之间具有较强的相关性，且变量个数较多，适宜采用因子分析的方法予以简化判断。 　　（1）因子分析方法的可行性分析。 　　首先，KMO值为0.690，大于0.5的临界线水平。其次，Barlett球形检验给出的值为0，同样在合理范围内。基于上述理由判断适宜做因子分析。 　　（2）构造因子变量。 　　第一因子可命名为企业资产盈利能力指标，记为f1。理由在于其主成分载荷系数集中表现在息税前利润与资产总额比、资产报酬率变量上。第二主成分在反映的是股东权益的收益水平，以及意味着全部资产的经营质量及效率的两个指标上载荷系数较大，故命名为营运盈利能力指标，记为f2。反映每股股票所代表的所有者权益的价值对第三主成分解释能力更强，其可称为企业的发展潜力指标，记为f3。第四主成分则主要在净利润与利润总额比、销售期间费用率以及每股经营活动现金净流量上具有较大的载荷系数，表述为经营活动盈利指标，记为f4。 　　4.2多元回归分