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上海迪斯尼乐园项目融资案例 项目背景 项目投资结构组成 项目投资结构 项目融资结构 项目简评 上海迪士尼项目背景 项目背景： 2009年1月，迪士尼已宣布与上海市政府签订《项目建议书》，将联合上海市政府，在浦东兴建全球第6个迪士尼乐园。 2010年11月5日，上海申迪与美国迪士尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议，标志着上海迪士尼乐园项目正式启动。也意味着我国迄今为止规模最大的中外合资现代服务业项目正式落地。 项目背景： 2009年11月4日，上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准上海迪士尼乐园项目启动。 2009年11月23日，国家发改委在网站上发布，“2009年10月，经报请国务院同意，我委正式批复核准上海迪士尼乐园项目。该项目由中方公司和美方公司共同投资建设。项目建设地址位于上海市浦东新区川沙新镇，占地116公顷。项目建设内容包括游乐区、后勤配套区、公共事业区和一个停车场。” 上海迪士尼项目一期建设的迪士尼乐园及配套区占地3.9平方公里，以1.16平方公里的主题乐园和约0.39平方公里的中心湖泊为核心。主要建设内容包括：游乐设施(主题乐园)、中心湖与围场河、商业娱乐、旅馆、公共停车场(游客停车场)、公共交通设施、办公(管理服务中心)、市政设施等，总投资超过245亿元。 项目背景： 上海迪士尼乐园项目投资结构 上海Disney项目的投资结构分由三个部分组成： 上海国际主题乐园有限公司，中美双方持股比例分别为57%和43%； 上海国际主题乐园配套设施有限公司，中美双方持股比例分别为57%和43%； 上海国际主题乐园和度假区管理有限公司，中美双方持股比例分别为30%和70%。 上海国际主题乐园有限公司 乐园公司注册资金1713600万元，股东发起人为上海申迪旅游度假开发有限公司，WD HOLDINGS（SHANGHAI），LLC，后者是美国迪士尼在上海成立的美方公司。 　　乐园公司的功能主要是主题乐园的开发、建设和经营等，也包括园区内服务提供。 上海国际主题乐园配套设施有限公司 配套公司注册资金为316796.76万元，经营范围包括酒店、购物中心、体育、娱乐和休闲设施的开发、建设和管理等。 管理公司注册资金为2000万元，主要涉及到财务管理、员工配需等。 上海国际主题乐园和度假区管理有限公司 上海迪斯尼乐园项目融资结构 在上海迪士尼项目中，所有投资中40%资金为中方和迪士尼双方共同持有的股权，其中中方政府占57%，迪士尼占4 3 %。 其余占总投资的60%的资金则为债权，其中政府拥有80%，另外20%则为商业机构拥有。 迪士尼公司只出了一小部分资金用于一期园区的建设,其主要是以品牌入股投资。 在迪士尼公司看来,把过多的钱投在乐园的建设上将冒不小的风险,所以迪士尼公司更愿意通过以品牌估值方式入股。而上海则希望通过迪士尼这个项目,促进带动上海旅游业和第三产业的发展,对项目的渴求是比较迫切的。因此上海在迪士尼乐园项目的投资金额的比例上做出了让步,愿意承担主要的项目资金 上海迪斯尼乐园项目融资结构 美国迪斯尼公司、上海申迪集团 政府投资 陆家嘴集团 锦江集团 上海广播影视公司 商业银行银团： 国开行 浦发银行 交通银行 中、农、工、建等 乐园和度假区管理 有限公司 上海国际主题乐园 有限公司 上海迪斯尼乐园 资产经营权 资产法律拥有权 管理协议 管理协议 乐园配套设施 有限公司 管 理 协 议 化解融资风险 一、香港迪斯尼连年亏损的前车之鉴 1999年，香港特区政府曾推算，主题公园第一期工程全部完成后，入场总人数预计为1000万人。但到2010年香港迪士尼开园5年后，吸引的游客才有520万人次。不仅如此，香港迪士尼开业五年来连续亏损，使得特区政府遭遇巨大压力。 　　香港迪士尼2010年财报显示，这一年香港迪士尼娱乐设备的折旧及摊销成本高达8.33亿港元，此外利息等融资成本支出超过1亿港元，这使得全年出现7.18亿港元的净亏损。 化解融资风险 二、抓住收益分成的主动权 香港特区政府和迪士尼之间的不合理分红协议，门票和酒店收入是迪士尼盈利的主要来源，而其他相关产业的收入也占了很大比重，但香港特区政府的收益分成仅覆盖了门票收入部分。 上海政府和迪士尼之间如何收益分成，在这一点上中方需要审慎考量，切莫重蹈香港覆辙。