第二章收益与风险2009.pptxVIP

几个基本概念：1 证券价格（price）：由市场供求决定的，买卖证券的货币值，是证券投资价值的货币（市场）表现。2 证券投资价值（value）：是指证券未来可能收益的多少。它的绝对值又称为证券的内在价值。3 证券投资收益（earnings）： 现金收入（cash): 利息，股息 资本增值（gain): 净资产增加，最终表现为价格提高。 4 证券投资收益率（yields）:以现行价格购买证券可以获得的投资收益的比率。（相对的投资价值）取决于投资者投资成本（购买的价格）和证券投资价值。证券投资学第2章第一节 证券市场的有效性1.1 证券的价格(由公开竞价决定) (1)证券的需求曲线(累计的买入委托) (2)证券的供应曲线(累计的卖出委托) (3)证券的均衡价格 (4)证券的持有曲线和均衡价格(持有曲线为投资者在各种价位上愿意持有的数量的总和)证券投资学第2章1.2 证券市场的有效性 1.2.1 定义: 证券市场的有效性是指证券的价格对新信息做出反应的灵敏程度和准确程度。 市场的有效性实质上是指市场能否有效地配置资源 因而证券市场的有效性取决于证券价格的有效性 即证券的价格是否反映了其内在价值（未来的收益） 投资者只能根据掌握的信息判断证券的未来收益 因而，证券市场的有效性取决于价格是否充分反映了相关的信息 证券投资学第2章1.2.2 有效证券市场假说(Efficient Market Hypothesis) Fama教授在 1970年提出这个假说,并按信息将证券市场有效性分为三类: 弱有效证券市场 半强有效证券市场 强有效证券市场证券投资学第2章市场历史资料（价格，成交量等）公开信息（年报，公告等）全部信息（包括尚未公开的信息）证券投资学第2章 (1) 弱有效证券市场 这类市场上证券当前的价格反映了该证券交易的历史资料。 问题：投资者根据某个股票的市场价格和成交量的信息能否在弱有效市场上获得超额利润？ 证券投资学第2章 投资者获得超额利润的条件：1 市场的价格不等于内在价值2 投资者了解内在价值。 *若价格内在价值 投资者可以抛出股票，等价格跌到内在价值附近再买进。 *若价格内在价值投资者可以买进股票，等价格升到内在价值附近再抛出。 从而获取超额利润。证券投资学第2章上面的问题中： 弱有效市场的证券当前的价格只反映了历史的资料。满足价格≠价值的条件。 投资者掌握的历史信息，已经完全反映在价格当中了。因而不能获得超额利润。 比如说，投资者根据历史信息判断某股票的价格应当为10元，在弱有效市场上，它的价格已经是10元了。因而，只能得到平均利润，得不到超额利润。≠证券投资学第2章(2)半强有效证券市场 这类证券市场上的证券价格完全反映了与该证券有关的全部公开的信息(包括公开的财务报告,披露的投资,担保或并购信息等) 问题： 投资者了解某公司的内幕信息，能否在半强有效市场上得到超额利润？证券投资学第2章在半强有效市场上，价格完全消化了公开的信息，但是没有反映尚未公开的内部消息（价格≠价值）。投资者知道内幕消息（投资者知道内在价值）。可以获得超额利润。尽管这是有悖公平的。 例如：你通过某种渠道了解到A公司将从政府采购中获得一份可观的合同，这个消息尚未公布，股价现在为10元，可以达到12元。你可以先买进股票，等消息公布后股价上涨后抛掉。证券投资学第2章(3)强有效证券市场 这类市场上的证券价格能反映全部信息(包括尚未公开的信息:如公司尚未公开对外投资失败的消息) 问题： 在强有效市场上，那种投资者可以获得超额利润？证券投资学第2章在强有效市场上：价格反映了全部信息，即已经 满足价格=价值的条件。无论投资者了解何种信息，都不能得到超额利润。证券投资学第2章1.2.3 有效证券市场假说的前提 (1)市场具有广泛的社会性和开放性, (2)证券市场具有完善的信息披露制度, (3)证券市场上投资者理性决策, (4)市场根据竞争决定价格,很少受政府的干扰, (5)交易成本可以忽略不计.证券投资学第2章 1.3 有效证券市场的经济特征 (1)根据有效证券市场假说, 证券的价格等于其投资价值, (2)有效的证券市场能够公平、合理地配置社会资金, (3)有效证券市场上,证券价格的波动呈现随机游动(randam walk)的方式（为什么？） (4)有效证券市场上,证券价格能迅速准确对信息做出反应， 但是,对证券市场有效性假说存在不同的观点,实证研究也表明市场并非是完全有效的。证券投资学第2章第二节 证券投资价值2.1 固定收入证券的投资价值 2.1.1固定收入证券的价值模型 固定收入证券的价值等于其每年的收入以市场资本化率折算成的现值之和.证券投资学第2章例：某公司发行5年期债券，面值为1000元，票面利率为5%，每年付息一次，到期还本。假设市场资本化率为4