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上市公司财务压力和信息披露违规实证研究 　　摘要：信息披露违规不仅损害了投资者的合法利益，对我国证券市场的有序运行也产生了不利影响。上市公司在面临财务压力时，可能会增加信息披露违规行为发生的频率。因此极有必要对上市公司财务压力和信息披露违规之间的关系进行分析。本文以2007～2009年经我国证监会和证券交易所披露的违规上市公司为样本，以Logistic模型对上市公司在不同类型财务压力情况下所做的信息披露违规情况展开了分析，得出了系统化的结论。 　　关键词：上市公司 财务压力 信息披露违规 研究 　　一、问题的提出 　　信息披露违规是指上市公司在信息披露时，违反了有关信息披露的制度，没有遵守信息披露的相关规定，在对外信息披露和公开报告时，有隐瞒不报、信息造假或是推迟信息披露等行为[1]。信息披露违规不仅严重损害了投资者的合法利益，也影响了资本市场的优化配置。因此，如何有效避免信息披露违规行为成为当前证券市场交易应重视的问题。对上市公司的财务压力进行分析，不仅能对上市公司信息披露违规行为的原因进行分析，能加强对证券市场的监管，为投资者的投资决策提供科学、合理的参考依据。 　　二、理论分析及推理 　　ST公司虽然已经上市，但是由于保壳压力较大，如果在短期内无法改变当前的经营困境，还继续处于严重亏损状态，有可能会被摘牌。在这样的情况下，ST公司在信息披露时，会更加注重向社会传递好的信息，通过信息披露违规行为来避免不利局面。这样可以得出推理一，即不管是准备上市的公司还是已经上市的公司，由于保壳压力巨大，其信息披露违规行为的发生率也就更高[2]。 　　基于保盈压力，某些处于亏损经营的上市公司，为避免账面亏损，一般会通过各种方法来操纵利润，实现账面盈利。同时在对外信息披露中，会刻意规避不利企业的信息或因素，这些公司的信息披露违规行为比较容易发生。这样可以得出推理二，即亏损公司信息披露违规行为的可能性会比盈利公司的要高。 　　在公司经营过程中，需要现金流量予以支撑。投资现金流量关系着上市公司资金的增值与否。因此，基于筹资需要，如果上市公司的现金流量压力也就越大，信息披露违规行为的可能性就更高[3]。这样可以得出推理三，即公司的经营现金流量越少，信息披露违规行为产生的可能性也就越高。 　　三、样本选择和模型说明 　　（一）样本来源和数据来源分析 　　本文以2007～2009年被我国证监会和证券交易所对公司以信息披露违规处理的上市公司为样本，同时为了增强数据的可比性，根据同时期、同行业、同规模的原则，剔除非违规公司与违规样本公司资产差异达20%以上的公司，又选择了一些非违规公司作为对比样本，总共选择了342个观测值、171对样本[4]。 　　（二）选择模型和分析变量 　　为检验以上推理科学与否，本文采用了Logistic模型，对以上推理做出回归分析。通过Logistic模型来检验财务压力对上市公司信息披露违规行为常产生的影响。模型公式如下： 　　四、实证结果研究 　　（一）描述性统计分析 　　以表2为参考依据，表2主要是对变量进行描述性统计的结果，可以得出如下结论： 　　第一，信息披露违规行为较高的公司，其偿债压力比配对的非违规公司要高。主要表现为信息披露违规的公司，其流动比率平均值是0.94，比配对公司的流动比率平均值1.66明显要低；再从资产负债率来看，信息披露违规的公司平均值为0.99，比非违规样本的平均值0.48明显要高；从流动负债在总负债中的比例来看，信息披露违规的公司平均值为0.93，比配对样本公司的平均值0.9相比，略高于配对的样本公司[5]。 　　第二，信息披露违规的公司，其保壳压力比非违规公司的明显要高。信息披露违规的公司，其保壳压力的平均值为0.51，与配对公司的平均值0.13相比明显要高。 　　第三，信息披露违规的公司，其保盈压力比非违规公司的明显要高。信息披露违规的公司，其保盈压力的平均值为0.55，与配对公司的平均值0.17相比明显要高。 　　第四，信息披露违规的公司，其现金流压力明显高于非违规公司。可以从以下几个方面来分析：违规公司的营业收入比、流动负债比、总负债比都低于非违规公司。 　　表2 对相应的主要变量的描述性统计分析表 　　（二）实证分析 　　再对样本以Logistic模型来进行回归分析，其结果如下表3。从表3可以看出，当偿债压力因子系数是0.47时，表明了偿债压力过高对上市公司信息披露违规有很大影响，与推理一相一致。当保壳压力变量系数为1.09时，反映了ST公司的信息披露违规行为发生的可能性明显要高，与推理二相符。再对EA变量进行分析，当其系数是1.08时，反映了处于持续亏损状态的上市公司信息披露违规得到概率更高，证明了推理三是正确的。再分析现金流压力对上市公