企业财务脆弱性和宏观经济波动相关研究综述.docVIP

企业财务脆弱性和宏观经济波动相关研究综述 　　摘要：在基于大量外文文献的基础上，发现目前对宏观经济与企业财务脆弱性之间的关系研究总体较少，希望通过对宏观经济与企业财务脆弱性相关研究分三条路径进行梳理，为以后学者的研究提供一个思路。 　　关键词：财务脆弱性 宏观经济 相互作用 　　宏观经济的运行状况一直以来都是国家企业甚至个人关注的焦点，不管那一次金融危机都无不证明了宏观经济的好坏对企业业绩的影响之大，而宏观经济又是所有微观企业的总体表现，那么大量企业进入财务困境又会反过来加重经济的萧条。由此可见，宏观经济与企业财务困境的关系研究是具有很强的现实意义。目前，两者的关系研究最多，最全面的还是来自国外，而国内的研究还处于宏观经济波动是否影响企业财务困境这条路径上，在企业的财务危机是否也反过来影响宏观经济这条路径上还鲜有研究。下面，本文将根据三条研究路径来梳理宏观经济与企业财务脆弱性的关系：一是宏观经济环境对企业财务脆弱性的影响，二是企业财务脆弱性对宏观经济的影响，三是宏观经济与企业财务脆弱性之间相互影响机制。 　　一、宏观经济因素对企业的财务脆弱性指标的影响 　　在经济衰退时期，企业更容易陷入困境，实际国内生产总值、标准普尔指数和货币供应量对企业陷入困境的可能性有显著影响开始，关于财务危机的影响因素就从企业内部扩展到了企业外部环境，而国外的学者就哪些宏观经济因素对微观企业财务困境产生影响展开了一系列的研究。使用经济增长率、价格水平变化和社会经济条件等宏观经济变量进行分析，发现银行部门的贷款总量与经营失败率呈显著负相关。在亚洲金融困境背景下，分别证明了宏观经济状况通过银企关系来影响公司的财务困境，同时对物价水平变化敏感的公司容易发生财务困境。经研究表明，同时纳入宏观经济变量和资产负债表变量的模型预测的准确率高于仅包含资产负债表变量的模型。使用误差纠正模型，发现无论从长期还是从短期来看，财务困境的发生率都与利率、贷款总量、物价指数和公司出生率相关。在莫顿信用风险模型下检验了宏观经济变量和企业财务困境风险的关系，发现股票指数、利率、通货膨胀率、石油价格和产出缺口对企业的财务状况有显著的影响。主要研究了宏观经济状况对商业银行财务状况的影响。然而，国内研究关于宏观经济因素对财务困境风险影响的文献相对较少。研究发现，当行业不景气时，财务杠杆对公司业绩存在着负面影响。检验了公司治理、市场信息等方面的非财务变量，结果显示了，纳入非财务因素的模型的预测力更强。选取了反映财务状况、公司治理、经营效率及总体经济等变量，结果也表明了消费者价格指数、货币供应量增长率等都是上市公司财务困境风险的显著影响因素。发现实际的国内生产总值的增长率与上市公司的财务困境风险负相关，而贷款利率则与上市公司的财务困境风险呈显著的正相关。 　　在方法使用方面，从基于辨别分析的开创性论文开始，就有大量关于预测企业失败但是没有引进宏观经济变量的辨别分析，由Shumway（2001）扩展的多时期Logit模型，加入了宏观经济变量，来测度宏观经济变量和企业破产率之间的动态相互关系，包括Bruneau（2012），使用法国的大样本非财务公司的会计数据，在行业层次上使用多期logit模型来估计企业财务脆弱性指标，因为样本大，跨度时间长，所以可以考虑到企业财务状况逐步恶化至破产清算的过程。之后又有学者使用了持续期间模型，尽管这种模型有上面提到过的主要优点，但由于左截断问题仍然存在局限性，当观察期很短时，资料库里的绝大多数企业在观察期之前就成立了。除了以上几种模型外，还有很多计量方法估计企业的财务脆弱性指标，同时也包含了宏观经济变量，比如Hamerle等人使用了一个随机效应的Logit模型来评估德国的破产企业；Bonfim使用了一喝随机效应的Probit模型评估葡萄牙的破产，Pederzoli等评估了一个依赖静态的相同的违约模型，区分了扩张时期和衰退时期。Qu使用的是一个固定影响的LSDV模型；而Jimenez等使用随机效应Logit模型来测量银行贷款增加对银行违约的影响。 　　二、企业的财务脆弱性指标对宏观经济状况的影响 　　文献的第二条主线是关注企业财务脆弱性如何影响经济周期，这样的一个问题意图在微观层面上合并信息来进行宏观经济的预测，最初关于微观企业对宏观经济的影响主要是通过银行来研究的。关于银行贷款渠道和资产负债表渠道那个是影响宏观经济的，其赞成和反对的证据在辩论中仍然是非常多的，但是恢复辩论的资产负债表渠道的研究成果之一是来自Bernanke，其论文中写道银行对这些变化所作出的反应就是停止向质量较低的投资者贷款，是对于那些他们以前已经借款过的企业来说，财务部门事件最终影响宏观经济的承受力，因为产生更高的有效成本的信贷减少了商业需求为当前期间货物和服务.其开发了一个小