美的集团-20151029-中金公司-空调去库存影响收入，利润依然稳健增长.pdfVIP

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2018-10-08 发布于广东
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美的集团-20151029-中金公司-空调去库存影响收入，利润依然稳健增长.pdf

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证券研究报告 2015 年 10 月29 日美的集团空调去库存影响收入，利润依然稳健增长业绩回顾维持确信买入业绩符合预期 1~3Q15，收入1,114 亿，同比+2%；营业利润同比+15%，归母股票代码 000333.SZ 净利润110 亿，同比+23%。每股收益2.59 元，符合预期。3Q15，评级确信买入收入289 亿，同比-9%；营业利润同比-6%，归母净利润26.9 亿，最新收盘价人民币 26.79 目标价人民币 35.80 同比+15%。市场需求下滑的背景下，公司业绩体现出抗周期性。财务：1 ）3Q 收入下滑由空调下滑导致。2 ）3Q 空调内销下降偏 52 周最高价/最低价人民币 41.49~19.77 总市值(亿) 人民币 1,143 多，高毛利收入占比下降，导致毛利率同比下滑0.5ppt，但1~3Q15 30 日日均成交额(百万) 人民币 554.22 毛利率同比提升1.0ppt。3 ）1~3Q15，销售费用和管理费用同比发行股数(百万) 4,266 +8%、+8%，导致费用率提升。4 ）3Q 利润率同比提升 1.7ppt 其中：自由流通股(%) 55 至 9.9% ，主要是由于收到较多政府补贴。5 ）3Q 坏账准备冲回 30 日日均成交量(百万股) 20.39 1.9 亿，主要是由于应收账款余额减少。主营行业家电及相关空调下滑，冰洗、厨卫电器高增长，小家电平稳：1 ）2015 年凉 000333.SZ 沪深300 夏导致空调渠道库存偏高，冷年开盘不利。3Q 空调业务去库存， 224 导致内销下降~20%。2 ）市场份额提升带动3Q 冰洗收入增长 ) 193 % ~20%，保持上半年增长速度。3 ）市场份额提升带动3Q 厨卫电 ( 器收入增长超过30%，比上半年略好。主要竞争对手华帝3Q 收价 162 股入大幅下滑。4 ）3Q 小家电收入增长放缓至~4%，公司小家电体对