南都电源-20150429-广发-公司深度研究：动力电池放量和储能值得期待.pdfVIP

公司深度研究|储能设备 证券研究报告 南都电源（300068.SZ ） 公司评级 买入 当前价格 16.77 元 动力电池放量和储能值得期待 合理价值 25.00 元 报告日期 2015-04-29 核心观点： 基本数据  公司是国内电源产业龙头企业 总股本/流通股本（百万股） 605/435 公司传统主业为通信领域的铅酸电池，同时逐步向动力电池和储能领 流通A 股市值（百万元） 10,146 域发展。主导产品为阀控密封蓄电池、锂离子电池等。公司产品广泛应用 每股净资产（元） 4.64 于通信基站、智能电网、储能电站、电动汽车等产业中。经过十余年的发 资产负债率（% ） 39.09 展，公司已成为国内外电池行业的领导者。 一年内最高/最低（元） 16.77/7.75  新能源汽车动力锂电池即将放量增长，拉动公司业绩 公司积极布局动力电源领域，目前拥有五个主要生产基地，分布在浙 相对市场表现 江、安徽、湖北、四川等地，其中南都动力专业从事锂电池制造。南都动 力规划锂离子电池的产能为1200 MWh，目前一期工程建设已全部完成，产 能达到600 MWh，二期工程正在进行之中。目前国内动力锂电池处于紧缺 状态，行业毛利率在 30%左右，远高于公司传统主业 15%的毛利率，因此 未来公司动力锂电池的逐步放量将拉动公司业绩快速增长。  通信后备电源市场稳定增长，储能业务稳步推进 受益于4G 网络的快速发展，4G 网络基础设施建设市场空间巨大。工 信部预计，2015 年将新建4G 基站超过60 万个，新增4G 用户超过2 亿户。 分析师： 王 昊 S0260512070003 后备电源市场快速发展，规模可观。同时公司开发了高温电池、铅炭电池 021 等新产品以增强竞争力。此外，公司储能业务稳步推进，已经承接了多个 wh15@ 国家示范项目，目前新加坡项目正在进行之中，预计2015 年内落地，这将 分析师： 徐云飞 S0260513090003 为公司今后储能业务的推广提供可行的商业模式和管理经验。 0755  盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.50 元、0.68 xuyunfei@ 元、0.80 元，合理价值25 元，首次覆盖给予“买入”评级。