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投资者结构和IPO折价现象关系研究 　　摘要：资本市场上一直存在IPO折价之谜，即新股上市的发行价与首日收盘价之间存在异常的差距。本文从投资者结构的角度分析lPO折价的原因，不考虑承销商的影响，考察个人和机构投资者在市场上的差异以及由此带来的不同交易决策行为。将新股定价看做是投资者与发行者之间的博弈结果，即发行者希望提高发行价以募集更多资金，而投资者希望压低价格购买股票。在这个价格博弈中，投资者方的力量主要取决于机构投资者的议价能力和议价意愿。议价能力取决于投资者的数量和组织程度，具体而言，投资者数量越多、组织程度越高则议价能力越强，lPO折价幅度越高。议价意愿则取决于市场的投机程度和市场的理性程度，市场的投机性越高、理性程度越低，则议价意愿越强，IPO折价幅度越高。 　　关键词：lPO折价 投资者结构 行为分析 　　证券市场上的投资者总是喜欢打新股，因为中签就能赚钱，不同的只是赚多赚少的问题。购买新股总是能带来较高的收益，这样没有不确定性的投资活动就等于是白吃的午餐，因此在股票市场常常有这样一种观点：中签如中彩。通常而言，对于一种商品，如果它的定价偏低，则会引起消费者的过度需求，在这个价格下即会出现排队的现象。在金融市场上也是类似的道理，即对于上市的新股，由于需求量过大，导致股票的申购量大于股票的发行量，因此不得不通过抽签确定购买者和购买量。在经济学中排队现象就意味着这个