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引入境外战略投资者与银行效率问题研究综述 　　摘要：境外战略投资者参股给一国商业银行带来的绩效变化，主要体现于境外战略投资者的进入对商业银行公司治理的改善效应。外资银行的进入引入了新的技术和专业技能，从而增加了当地客户可获得的金融产品数量，因此外资银行的存在提高了效率并促进了国内金融市场的发展。 　　关键词：中国银行业；境外战略投资者；银行效率；改善效应 　　文章编号：1003－4625（2008）07－0095－04中图分类号：F832.33文献标识码：A 　　 　　据统计，自2001年11月国际金融公司（IFC）参股南京市商业银行，同年12月，国际金融公司等外资机构增持股上海银行，之后，西安市商业银行、上海浦东发展银行、民生银行、深圳发展银行、北京银行、兴业银行、交通银行、招商银行、广东发展银行等也先后引入了国外战略投资者。特别值得关注的是，2005年下半年，外资银行作为战略投资者陆续入股了国有商业银行，建行、中行和工行几家国有商业银行引进战略投资者投资总额约为100亿美元，超过过去10年时间中外资入股中国银行业总额的1.5倍。随着2006年12月21日中国金融业的全面开放以及《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》的颁布，可预期国外银行对中国银行业的渗透必将加剧。那么，中国银行业引入境外投资者将给中国银行业带来何种变化已成为各方研究的重点。 　　 　　一、引入境外战略投资者与银行效率的理论分析 　　 　　境外战略投资者参股给一国商业银行带来的绩效变化，主要体现于境外战略投资者的进入对商业银行公司治理的改善效应。公司治理结构（Corporate Governance），是指由股东（所有者）、董事会和高级执行人员即高级经理人员三者组成的一种组织结构。在这种组织结构中，上述三者形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资产交由公司董事会托管；公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成董事会领导下的执行机构。境外投资者的引入，在加剧银行业竞争的同时也将改变参股银行的内部治理结构。目前，境外战略投资者进入与银行效率的理论解释主要来自于代理理论和所有权理论。 　　（一）代理问题与代理理论 　　早在1776年，Adam Smith就指出“这种（股份）公司的董事管理的不是他们自己的钱而是别人的钱，因此，我们不能期望他们会像私人合伙企业中的合伙人那样尽心尽力。就像富人的管家，他们容易把注意力投向枝节问题而不是放在维护主人的名誉上；并且，他们很容易忘却这一点。因此，在股份公司的业务管理中，漫不经心和浪费总是无所不在。”①在股份制企业中，当所有权和经营权分离时，就不可避免地出现了Adam Smith所描述的代理问题，即管理者在经营过程中会偏离股东利益最大化的基本目标。Jensen和Meckling(1976)又从合同关系的角度对代理问题进行了更深层次的阐述：委托人授予代理人某些决策权，要求代理人提供有利于委托人利益的服务，假定双方都追求效用最大化，就有理由相信，代理人不会总是根据委托人的利益采取行动。在此基础上，后人发展形成了委托――代理理论（the principal-agent theory），①张维迎（1999）认为，标准的委托――代理理论是建立在两个基本假设上的：第一是委托人对随机的产出没有（直接的）贡献（即在一个参数化模型中，对产出的分布函数不起作用）；第二是代理人的行为不易直接地被委托人观察到（虽然有些间接的信号可以利用）。为了解决委托代理问题，降低代理成本：第一，委托人可以激励和监控代理人，以使后者为他们的利益尽力；第二，代理人可以用一定的资源担保不损害委托人的利益，或者，即使损害，也一定给予补偿。② 　　（二）所有权理论 　　所有权理论也对此问题进行了论述。企业所有权是一个与企业理论和产权理论密切相关的概念。根据企业理论，企业是一组合约的集合 (Jensen Meckling，1976)，企业的所有权表现为一组界定对企业的决策控制权和收益索取权的合约。控制权和剩余收益索取权这两项权能都有其固有的成本，汉斯曼将所有权成本大致划分为三种：管理人员的监督成本、集体决策成本和风险承担的成本。前两种是与所有权的剩余控制权这一权能相关的，第三种则是直接与剩余收益的索取相关。具体来说，管理人员的监督成本其实就是我们经常提到的“代理人成本”，包括两方面：管理人员的监督成本，是企业所有者要对管理层进行有效的监督而付出的获取有关企业运营信息的成本、所有者之间为交换意见和做出决策而沟通信息的成本以及敦促管理层执行决策的成本；监督不力而导致的管理人员机会主义行为的成本。集体决策成本是指当多个人共同分享一个企业的所有权时，企业所有者的利益可能会不一致甚