投资银行声誉和新股抑价关系实证研究.docVIP

投资银行声誉与新股抑价关系实证研究 　　一、引言 　　 　　根据有效市场理论，如果新股发行定价是根据市场的真实信息确定的，那么上市时就不应出现超额收益率，因为市场上的套利行为会使得超额收益率消失。但国内外大量研究表明新股在上市首日总会产生超额收益，这一异象吸引了学界的关注，并提出了种种解释。主流观点将该种现象称为“新股抑价”，即认为二级市场是充分有效的，一级市场严重的信息不对称造成了新股发行价被低估，从而使其在上市后出现超额收益。由于投资银行在新股发行过程中扮演着重要的角色，沿着信息不对称的思路，学者们发展出关于投资银行声誉与新股抑价关系的投资银行声誉理论。本文以经历了一系列市场化改革后的我国股市为研究对象，对投资银行声誉理论在我国的适用性进行检验。 　　 　　二、实证分析 　　 　　（一）样本选择与数据来源 　　本文选取2006年6月5日至2008年6月30日在沪深A股市场上发行上市的所有新股为样本区间。剔除金融类和通过换股吸收合并方式发行的股票，最后留下有效样本230只新股。所有相关数据全部来自国泰安数据库。 　　（二）主要变量的度量 　　1.新股抑价率的度量 　　新股抑价率的计算公式如下： 　　?IR?i=100×(P??i1?-P??i0?P??i0?-I??i1?-I??i0?I??i0? 　　其中：P??i0?，P??i1?分别代表股票i的发