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欧央行货币供应和欧元区经济发展关系研究 　　摘要：欧央行自成立以来，先后历经欧元疲软、金融危机、欧债危机三大时期，为保持欧元区经济平稳高速发展，欧央行先后制定一揽子货币政策。文章基于2000～2016年相关数据，对欧央行货币政策的中介指标（货币供应量）与欧元区经济发展指标间的关系做实证研究，发现欧央行货币供应量与欧元区经济发展间存在长期、稳定的正相关关系；欧央行货币供应量与欧元区经济发展之间互为格兰杰原因。 　　关键词：货币供应；经济发展；VAR模型；协整检验；格兰杰因果检验 　　一、引言 　　自1998年欧央行成立，2002年欧元开始正式流通以来，欧央行已经实现欧元区范围内货币、货币政策、中央银行的“三大统一”。欧央行一直担任为欧元区成员国家发行统一货币和制定共同货币政策的重要角色。伴随欧元区及世界范围内经济状况的波动，欧央行已经历三个经济波动阶段：欧元疲软时期（2000～2001年）、金融危机时期（2007～2009年）、欧债危机时期（2010～2013年）。为了保持欧元区经济平稳高速发展，欧央行制定了一揽子货币政策。本文探究欧央行货币政策指标与欧元区经济发展指标之间的关系，选取相关指标，建立VAR模型做实证分析，考察二者关系，为政府决策和学者研究提供参考。 　　二、文献综述 　　关于金融建设和经济发展之间的相互关系，我国学者对其已做诸多实证分析。刘丽萍（2010）对我国经济发展和金融建设的相关数据建立VAR模型，通过单位根检验、Johansen检验、Granger因果关系检验等步骤发现我国经济发展是金融建设的Granger原因，而金融建设并不是经济发展的Granger原因。郭江山（2010）基于河北石家庄经济发展和金融建设的相关数据建立VAR模型，通过单位根检验、Johansen检验、Granger因果关系检验等步骤发现二者有正相关的关系，说明河北石家庄金融建设是经济发展的Granger原因，而经济发展并不是金融建设的Granger原因。 　　放眼欧央行，国内外大多数学者研究的是欧央行在欧元区身处不同经济背景时期下的货币政策选择。如：Hansj？?irg Herr等（2005）分析了欧央行在2000～2001年欧元疲软时期（美元主导时期）的货币政策，发现欧央行采取的货币政策并非以稳定物价为首要目的，而是采取以汇率为主导的货币政策，其有利于欧元区经济的快速发展。尹继志（2012）分析了欧央行应对2008年金融危机的货币政策（欧央行首次采用非常规性货币政策），认为目前欧元区应该继续维持较为宽松的货币政策，才能活跃欧元区经济。 　　对于欧央行货币政策与欧元区经济发展之间的关系，国内目前没有相关的文献。因此本文借鉴前述国内学者对中国金融发展与经济发展关系的研究方法，通过建立VAR模型分析欧央行货币政策与欧元区经济发展之间的关系。 　　三、货币政策与经济发展的相关理论 　　货币政策与经济发展之间的关系如图1所示。 　　（一）货币供应与经济发展的概念 　　货币供应量是指一国在某一时点为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。本文选定M2（广义货币供应量）来代表货币供应指标。经济发展是指一个国家或地区财富与经济机体量的增加与扩张。本文选定GDP（国内生产总值）来代表经济发展指标。 　　（二）货币供应对经济发展的理论意义 　　在短时间内，当央行缩小或扩大货币供应量，会导致利率上扬或下浮，前者会导致投资缩减，后者会导致投资扩大。投资缩减与扩大，会因为乘数效应而导致收入与支出同方向变化。在长时间内，当央行扩大货币供应量，市场上出现货币供过于求，人们将增加支出、减持货币，从而使得商品的价格上涨、厂商的利润上升。当市场出现闲置资源的情况下，商品的价格上涨导致厂商的产出扩大，从而有利于经济发展；反过来，当市场饱和的情况下，流动性剩余会导致商品价格上涨，不利于经济发展。 　　四、不同时期欧央行货币政策操作 　　（一）欧元疲软时期 　　2000～2002年，欧元萎靡不振，美元却风生水起，全球第一货币地位无人可撼。欧央行为抵御欧元贬值风险，同时也为抵御美元贬值风险，采取了为数不多的理性措施。在两年多的时间里，欧央行的操作有限，仅实施了以汇率做主导的货币政策（并非以物价稳定为首要目标），以期稳定新兴的欧元区市场，以求安身立命、促使欧元区经济复苏。 　　（二）金融危机时期 　　美国次贷危机爆发以后，欧央行立即着手向欧元区诸多金融机构注入大量流动性。随着雷曼兄弟公司的轰然倒下，次贷危机演化成全球金融危机，欧央行不仅推出一系列常规货币政策措施（下调主导利率、扩大再贴现规模等），还采取一系列非常规性货币政策措施（证券市场购买计划、向金融机构注资或提供信贷资金、开展货币互