国际经济秩序面临新挑战国内经济新动能持续增长-上海新世纪资信.PDF

宏观研究报告 国际经济秩序面临新挑战 国内经济新动能持续增长 ——2018 年上半年宏观经济分析及展望 研发部/ 戴晓枫 何金中 摘要：美国单边发起的贸易摩擦正在挑战国际经济秩序，引发全球对贸易和 经济复苏的担忧，叠加持续收紧的货币政策，美国的两大经济政策导致全球金融 市场上半年波动幅度显著增大。上半年我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，新 动能增长较快。尽管经济增长因外部贸易战和内部强监管而面临一定压力，但在 近期国务院常务会议以及中央政治会议的针对性政策部署下，将逐步得以缓释。 财政政策更加积极、货币政策松紧适度预期下，投资降速态势有望得到扭转，“宽 货币+ 紧信用”下实体融资难在监管节奏和监管力度的变化下也将有所改善。 一、国际经济秩序面临新挑战 自特朗普于2017 年 1 月就任美国总统以来，中美之间的贸易摩擦频发。美 国以“美中贸易不平衡”、“贸易逆差巨大”、“威胁美国国家安全”等为由，挑起 了实质以遏制中国崛起的贸易战。2018 年3 月，美国宣布对钢铝加征进口关税、 吹响中美贸易战的号角以来，美国在对中国的贸易战过程中态度反复无常。6 月 中旬，美国单方面破坏中美双方经多轮谈判后达成的“不打贸易战、停止互相加 征关税”的共识，宣布对500 亿美元中国商品征收25%关税。2018 年7 月6 日， 美国对中国产农产品、汽车、水产品等545 项约340 亿美元商品加征关税，标志 着中美贸易战正式开打。 在对中国挑起贸易战的同时，美国亦不顾及北美自由贸易协定（NAFTA ）、 世贸组织（WTO ）等促进区域和全球经济一体化的协议和发展原则，对欧盟、印 度、加拿大、韩国等国发起贸易调查并发起贸易战。 图表 1   美国向多国或经济体挑起贸易冲突  中国 印度 欧盟 巴西 英国 墨西哥 日本 加拿大 美国 韩国 资料来源：新世纪评级根据公开信息整理绘制 1 宏观研究报告 在全球经济持续复苏的环境下，美国对主要经济体发起贸易战，挑战国际经 济秩序，引发全球对贸易和经济复苏的担忧。2018 年以来，除美国和印度外，其 余主要经济体的实际GDP 增速均有所放缓；制造业PMI 整体上虽仍处扩张区间， 但较前期高点均有所回落，经济景气度下降。 图表 2   除印度和美国外全球主要经济体实际 GDP增速放缓（单位：%）  10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 ‐2.00 ‐4.00 ‐6.00 ‐8.00 美国 日本 欧元区 印度 俄罗斯 南非 巴西 数据来源：Wind 图表 3  全球主要国家或经济体制造业 PMI回落（单位：%）  65 60 55 50 45 40 35 美国 日本 欧元区 印度 英国 法国 德国 俄罗斯 南非 巴西 数据来源：Wind 同时，美联储缩表正常推进，加息呈现“鹰派”，货币政策持续收紧，也将 加速全球性信用收缩。美国的贸易政策和货币政策对国际金融市场形成了较大幅 度的扰动，主要经济体货币贬值、股票市场波动增大，全球风险偏好下降。