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股权结构和盈余质量相关性研究 　　摘要：股权分置是中国在特定的经济环境下的特有产物，经过近两年股权分置改革后企业究竟有没有提高资源利用效率，有没有提升企业的经营业绩。尽管盈余是上市公司在一定期间内经营成果的表现形式，也是评价经营者业绩的一项重要指标。但随着经营环境的变化，仅重视盈余数字是片面的，盈余质量成为实证会计研究的热点之一。股权分置改革对会计盈余质量影响究竟如何？文章做了详细探讨。 　　关键词：股权分置；股权结构；盈余质量；回归分析 　　 　　股权分置指中国股市因为特殊历史原因，在特殊的发展演变中，中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”（非流通股和社会流通股），这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。 　　 　　一、股权分置制度产生的原因和带来的问题 　　 　　我国上市公司的股权分置是我国特殊国情下的产物，我国大部分上市公司从股份制改造到募资上市的过程是：国家（或法人）投资兴建的企业经资产评估后按一定比例折股，在符合上市条件后向社会公众溢价发行，企业股票上市后则分为可流通部分（即公众股）和不可流通部分（国家股或法人股），同股不同权。 　　股权分置使我国上市公司控制权结构呈现出向内部大股东单方向高度集中以及监督权虚置的状况，导致我国上市公司的控制权配置错位，出现了高度垄断的控制权配置模式，这种状况使法律为股份公司设置的治理权力“分立――制衡”机制严重弱化，而权力的过度集中和缺乏约束必然会导致权力的滥用，进而降低了上市公司的治理效率。控制权向内部大股东单方向高度集中，导致我国上市公司效率目标下移。非流通股股东的“一股独大”，决定了第一大股东在公司的股东大会上对公司的重大决策以及在选举董事上拥有绝对的控制权，相应地也就控制了公司的经营方向和公司的实际运营，即通过控制董事会、进而控制经理层。 　　 　　 二、股权分置改革与股权结构关系 　　 　　股权分置改革期望通过非流通股减持流通来优化股权结构，进而在一定程度上完善公司的治理结构。全流通后大多数上市公司的股权结构将趋向于分散，只是不同的公司股权的分散程度不同而已。由于股权分置改革解决了资本市场股权分裂和流动性变革的缺陷，根据其他国家的股市发展规律，可以推测出我国上市公司股权结构的变化趋势。应该表现出如下形式：（1）股权分散，出现股权三种结构类型：大股东控制、相互制衡控股、完全分散股权结构；（2）股权分散速度缓慢。要在短时期内迅速降低上市公司大股东的股权比例是非常艰难，也是不现实的；（3）相互制衡和控制权的争夺。 　　由此可见股权分置改革首先是改变了我国上市公司的股权结构，进而形成因股权结构的改变而造成的董事会结构，监事会结构的等多项关于公司治理结构的特征发生变化，所以本文研究股权分置改革与会计盈余质量的相关关系实质上也就转化为了研究股权分置改革前后上市公司股权结构和会计盈余质量的相关关系的研究。 　　 　　三、上市公司盈余质量计量方法 　　 　　净收益与经营现金流量的差异（会计调整法）：应计利润是净利润与经营现金流量之间的差异，它实质上汇总了所有会计选择对盈余的影响。Klein，Todd（1993）通过测试本年应计利润和盈余宣布期间的现金流量的联系来评估盈余质量，证实与现金流量变化有密切联系的未预期盈余比与现金流量联系较少的未预期盈余更具有有用性。本文采用会计调整法来计量盈余信息的质量。 　　盈余现金比（EQ）指标： 　　EQ = 经营活动现金净流量/净利润 　　经营活动现金净流量与净利润比率，也就是说，企业实现1元的账面利润，实际有多少现金支持，比率越高，盈余质量越高。一般来说，该指标越大，说明公司盈余质量就越高。相反如果该指标越小，则说明公司盈余质量也较低。 　　 　　四、样本选择、模型构建和提出假设结论 　　 　　研究年限主要是从2004年到2007年。本文样本选取主要是来源沪深300指标成份股，时间涵盖2004年-2007年，因此所有样本是2002年12月31日之前上市的公司。选择标准是： 　　1.2003年12月31日前的上市公司； 　　2.2005年12月31日前完成股权分置改革的上市公司； 　　剔除不符合条件上市公司和上市公司数据不完整、数据异常的公司，从中抽取了75家上市公司，原始数据部分来源于色诺芬数据库（）和金融界网站（）。最终参与模型运算数据根据样本公司的有关年报数据通过Excel软件计算得出。本文采用普通最小二乘法（OLS）进行回归分析，运用的分析软件是Minitab。 　　 （1）因变量（盈余质量） 　　EQ = 经营活动现金净流量/净利润 　　 （2）解释变量（股权结构变量） 　　 　　（3）控制变量 　　本文主要选取了三个指标作为控制变量；公司