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美国市政债务管理和市场之考察体会及启示 　　编者按：中央经济工作会议指出，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在，要积极引导城镇化健康发展。而推进城镇化需要政府加大基础公共设施的建设力度以增强城市的综合承载能力，因此建立可持续的市政建设投融资机制将成为城镇化过程的重要一环，市政债是国际上典型的城镇化融资工具，是城市政府为市政建设筹集资金而发行的一种债券。 　　在我国，作为市政债券替代品的地方政府债券和城投债券等债券的发行也有多年历史，但是真正的市政债券仍尚未出炉。近年来，我国债券市场发展很快，为市政债券的推出创造了良好的外部环境。对此，本刊特别策划了“市政债专辑”，分别从国外市政债经验（特别是美国），国内地方政府债的现状，以及推出市政债需要解决的问题等多角度进行分析，以供读者参考。 　　摘要：本文首先介绍加州政府债务管理的集中化和纽约市政府债务管理的分散化特征，其次概述美国市政债券市场运行碎片化和公开化现象，最后概括美国市政债务管理“正周期”特点和债券市场“当地化”特点之体会，并提出“开好”我国地方政府债务管理“正门”和建立完善地方政府举债筹资机制的几点启示。 　　关键词：美国市政债务 地方债务 债务管理 国外经验 　　我们通常所说的地方政府债务，在美国被称为“州和地方政府债务”，从债券市场角度又称为“市政债务”。美国州和地方政府债务，并非只有州和地方政府财政部门才能举借。实际上，各级各类筹资平台多种多样，2011年末债券发行人接近44000家。州和地方政府债务绝大多数是以债券为载体，鉴于资金主要用于各类大中小城市公共服务设施方面的资本项目建设，州和地方政府债券常被投资者称为“市政债券”（Municipal Securities）。2011年末美国市政债券余额3.74万亿美元，在美国债券市场总额中占10%左右，居于国债市场（28%）、公司债券市场（23%）和按揭债券市场（22%）之后，规模不大；平均每只债券余额大约300万美元，远远不足1亿美元，流通筹码明显偏少。 　　美国市政债务管理：集中化或分散化 　　（一）加州政府市政债务管理 　　加州政府不仅是美国市政债券市场上规模最大的州级政府债务管理主体，而且在所有债务管理主体中也是规模最大的债务管理主体，是集中管理政府债务的典型代表。其中，加州政府债务仅指加州州本级政府债务，不包括加州以下县市及乡镇等地方政府债务。事实上，县市政府及乡镇政府均是独立的债务管理主体，单从债券市场角度来看并不从属于加州政府。比如，目前洛杉矶市政府一般责任债券的信用评级明显高于加州政府一般责任债券。 　　加州政府债务主要由以下五类债券构成：（1）一般责任债券（GOBs），需由全州选民在大选中简单多数票通过，资金用于基础设施建设项目，2013年2月初余额729亿美元。（2）租赁收益债券（LRBs），需由州议会和州长批准，资金用于高教设施、监狱及州政府办公场所的租赁，2013年2月初余额117亿美元。（3）收入预测债券（RANs），在州议会批准预算后即可发行，必须在财政年度结束之前到期，属于短期债券、保证现金管理需要，2013年2月初余额100亿美元。（4）项目收益债券（SRBs），由州政府有关筹资平台负责举借，偿债资金来自于项目本身收益，2012年12月末余额320亿美元。（5）代发收益债券（CRBs），州政府专设筹资平台为地方政府或非政府单位代发的收益债券，偿债资金来自地方政府或非政府单位的项目本身收益，2012年12月末余额249亿美元。 　　加州州库局（State Treasurer’s Office）负责集中管理州本级政府债务。州库局长为民选官员，州库局设有三大职能处室：支付处、投资处和债务处，分别有55人、18人和57人的人员编制。其中债务处集中管理政府债务，主要体现在三方面：（1）一般责任债券、租赁收益债券和收入预测债券等三类债务均由州库局负责举借和偿付。（2）一般责任债券规模较大，占政府债务总额（不含两类收益债券）的77%，即便考虑项目收益债券因素，其占比为58%，也明显高于其他州。（3）项目收益债券和代发收益债券的债券发行事务均由州库局统筹协调，州库局局长在众多项目收益债券和代发收益债券筹资平台机构的委员会或理事会中要么担任主席，要么是其重要成员。 　　2006年以来，经加州选民投票表决同意，一般责任债券授权规模获得大幅度增加；经议会批准，租赁收益债券授权规模也有大幅度增加。这使得一般责任债务及租赁收益债务等实际余额从2006年7月初448.5亿美元跃升到2013年2月初864.5亿美元，以致一般责任债券仍有319亿美元授权规模尚未发行，租赁收益债券也有72亿美元授权规模空间。2009-2010年一般责任债券和租赁收益债券的发行筹资总额达到35