风险管理跟金融机构(第二版)ch08风险价值.pptVIP

金融风险管理 第八章 风险价值度 （VaR-在险价值） 本章主要内容 VaR 定义 VaR测算 正态分布下VaR的测算—-方差-协方差方法 历史模拟方法 Monte Carlo模拟方法 VaR优缺点 VaR的应用举例 VaR Delta，Gamma，Vega等只度量单一风险 （利率、基础资产价格、股指等）造成的风险暴露 金融机构的交易组合往往取决于成百上千的市场变量 希腊值并不能体现整体风险 现实需要新的风险度量工具-VaR VaR 巴塞尔协议成员国用VaR计算不同地区银行资本金（市场风险，信用风险，操作风险）。 VaR已成为目前金融界测量市场风险的主流方法。由J.P.Morgan推出的用于计算 VaR的Risk Metrics风险控制模型更是被众多金融机构广泛采用。目前国外一些大型金融机构已将其所持资产的VaR风险值作为其定期公布的会计报表的一项重要内容加以列示。 8.1 VaR 的定义 某交易组合10天时损失不超过500万的概率是98% 某交易组合T天时损失不超过V元的概率为X% 某交易组合T天时收益大于-V元的概率为1-X% 【例8-3,8-4】假设某1年期项目损失分布如下，求1年展望期， (1)99%置信信度下的VaR (2)99.5%置信信度下的VaR VaR与预期损失(CVaR) 操作员风险。监管每年99%的最大损失1000万，交易员设定自己交易每天99.9%最大损失1000万，但有0.9%的损失时5000万 VaR是刻画极端损失，预期损失是在损失超过VaR的条件下损失的期望值。CVaR 8.4 VaR与资本金 巴塞尔协议规定 监管市场风险要求的资本金等于在10天展望期的99%VaR的一定倍数 监管操作风险和信用风险要求的资本金等于在一年（225天）展望期的99.9%VaR的一定倍数； 【例】假设某交易组合对应于1年展望期99.9%置信区间的VaR为5000万元。意味着，从概率上讲，1年内损失超过5000万的概率为0.1%---千年等一回 VaR是理想的风险度量工具么？ VaR是理想的风险度量工具么？ Artzner(1997)等提出了风险度量的一致性标准:单调性、次可加性、正齐次性、平移不变性, 假定从实数集合映射ρ:V→R, 映射ρ如果对所有满足: ①单调性: X , Y ∈V , X ≤Y 则ρ( X) ≥ρ( Y) ; ②平移不变性: X ∈V , K∈R 则ρ( X + K) =ρ( X) -K; ③同质性性: X ∈V , h 0 , λX ∈V则 ρ( λ X) = λρ( X) ; ④次可加性: X , Y , X + Y ∈V 则 ρ( X + Y) ≤ρ( X) +ρ( Y) 称这个映射ρ满足风险度量的“一致性”要求. VaR与一致性 VaR不是一致度量标准；不满足次可加性 标准差和方差也不是一致度量标准 CVaR是一致风险度量标准。 【例8-5】假设两笔独立贷款A与B，损失分布如下 【例8-7】假设两笔独立贷款A与B，损失分布如下 【例8-6】假设两笔1年期贷款A和B，面值均为1000万，每笔贷款违约率均为1.25%，两笔贷款要么都不违约，那么每笔贷款可各盈利20万；要么一个违约另一个不违约，违约的损失额服从[0,1000]上均匀分布。求1年展望期99%置信区间的VaR 【解】A的VaR: 违约损失额超过200万的概率是1%=1.25%×80%，故VaR=200万 B的VaR也是200万。 A+B的VaR：两笔贷款至少有一笔贷款违约的概率是2.5%。损失大于600万的概率是2.5%×40%=1%，但是同时会有一笔盈利20万。故组合的VaR=580万 580200+200 即 VaR(A+B)VaR(A)+VaR(B) 8.6.2 自相关性的影响 8.6.3-置信水平 置信水平。对置信水平的选择在一定程度上反映了对风险的偏好。选择较大的置信水平意味着其对风险比较厌恶 Morgan与美洲银行选择95％ 花旗银行选择95.4％ 大通曼哈顿银行选择97.5％ 美国信孚银行选择99％ 作为金融监管部门的巴塞尔委员会则要求采用99％的置信水平，这与其稳健的风格是一致的。 比如AA级要求破产概率为0.03%以下，则置信度要在99.97%以上 8.6.3 置信区间 8.7 边际VaR、递增VaR和成分VaR 某资产组合有多个组成成分，第i个成分占资产的比例为xi,即：L(x1,. xn), VaR(x1,. xn)。那么 xi的变化对VaR有何影响？ . 边际VaR取值可正可负，大小与β系数有关 8.8 回顾测试 单个资产VaR的计算 设{Pt}为某金融工具的价格的时间序列，Rt 为收益，在金融市