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论高新技术企业风险资本投资后管理和技术创新能力 　　摘要：对于众多高新技术企业而言，能赢得风险资本的青睐无疑是企业进一步发展的关键。文章以风险企业特别是高新技术企业为研究对象，探讨风险资本投资后管理的具体内容，并对其对企业技术创新能力的影响进行分析，进而提出我国风险投资和风险企业的应对策略。 　　关键词：风险投资；技术创新；高新技术企业 　　 　　技术创新的高风险和蕴藏着的高收益，吸引了风险投资的青睐。风险投资高风险性，高收益性和长期性等特点，决定了它同高新技术企业及其技术创新有着千丝万缕的联系，成为提升技术创新能力的最有效工具，在满足高新技术企业的资金需求，加快其技术成果转化。促进高新技术企业在创业、成长的风险期内获得内在的持续发展动力方面成效明显。熊波、陈柳研究了风险投资通过高新技术治理结构来影响技术创新，莫桂海研究了风险投资如何影响高新技术产业集群的发育，这些文献都着眼于风险投资者对技术创新的影响，而对风险投资后管理对企业技术创新的研究的文献较少。本文对此专门进行了深入分析。 　　 　　一、风险资本投资后管理内在原因剖析 　　 　　在风险资本整个投资过程中，风险投资家对高新技术企业投资后管理监控、精心评估与选择投资企业、策划设计风险投资契约一样重要。风险资本和高新技术企业之间的关系的实质就是一种委托代理的关系；风险投资家是委托人，高新技术企业家是代理人；作为委托人，风险投资家必须在不确定性环境下对潜在的投资进行评估，可能面临着道德风险与逆向选择问题。签约前的事前信息不对称导致的主要问题是逆向选择：签约后信息不对称导致的主要问题是道德风险。签约时，有关项目和高新技术企业家的能力信息是对称的：签约后如果风险投资家只能观测到项目进展的结果，而不能直接观测到高新技术企业家的实际努力程度和方向，这样可能导致高新技术企业家追求最大化个人回报而不是风险投资效用的最大化：如果风险投资家能观测到高新技术企业家的行动，但不能观测到项目的进展(如市场状况或RD进展)，这样可能导致高新技术企业家对负收益项目进行无效率的延续，从中获取个人收益。虽然投资前的项目筛选、合同签订以及投资后的重新谈判活动都体现了代理理论中风险投资家通过减少信息不对称来解决逆向选择和道德风险问题，保护投资者利益，但投资后的管理服务对于有效控制委托代理风险。促进企业发展实施双方利益同样重要。 　　 　　二、风险资本投资后管理表现形式 　　 　　Gorman与Sahlman的研究表明，风险投资家每年平均花费110小时与风险企业共同工作，75％的风险投资公司除自身投入外，还积极帮助企业从其他渠道获得更多的融资，此外，风险投资家还帮助企业寻求合作伙伴，与这些利益相关的企业在生产、营销、技术转让及融资等方面展开合作。风险投资的一个重要特征就是风险资本在企业治理中发挥着积极的作用，风险资本家一方面利用自己的经验、知识及社会网络为风险企业提供增值服务：另一方面通过现金流与控制权分配的融资契约积极介入风险企业的管理。这种关系既不同于银行与企业家之间的关系，因为银行一般不谋求通过贷款介入企业治理，而且银行对企业的监督也是间断的，只有在企业违约时。银行才进行干预：也有别于上市公司中过度分散的投资者与企业家的关系，中小投资者在企业治理方面存在“搭便车”的现象，因而被青木昌彦称之为“关系型融资”。风险投资后续管理的表现形式有两种! 　　1、为风险公司的增值服务。风险投资的突出特点之一就是不仅投入货币资本，而且利用风险资本家的经验、技能以及广泛的社会网络，为企业家提供增值服务，表现在：一是利用丰富的行业信息、市场状况以及与供应商和大客户的广泛联系。制定新产品开发策略和营销计划以及企业发展战略；二是利用风险资本家与社会各界的广泛联系为企业提供后续服务：三是处于创业阶段的企业家往往只是某一方面的技术专家。而缺乏企业管理方面的知识和技能，尤其是在市场营销、合作研发、创新管理等方面。更是欠缺，需要风险资本家进行支持和指导。风险投资公司强于其他投资者不仅在于融资技能方面，更重要的是他们提供增值服务的能力。风险资本家提供增值服务是高新技术企业快速发展的重要因素，其目的在于：一是高新技术企业的快速成长使得风险资本家在退出时获得高额回报：二是建立良好的行业声誉，有利于筹集新的风险投资基金：三是有利于与企业家建立互信合作关系，减少信息不对称带来的代理风险。 　　2、对风险公司的项目监控。除了增值服务以外，对企业家及管理团队进行必要的监控或干预是必要的，监控的目的在于减少信息不对称，防止或减少代理风险。在实践操作中，项目监控的主要内容有：(1)帮助企业招募重要的管理人员。(2)参加董事会。国外风险企业中风险资本家拥有的董事会席位一般为2个～3个，但多数情况下为2个席位。风险资本家在企业中