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2007-08-08 股 票 食品 研 究 . 双汇发展 000895 SZ 调升 扬帆起航，打造世界航空母舰 买入 公 ◆ 报告起因： 公司复牌，并完成股权转让和股权分置 当前价格 47.01 元 司 ◆ 潜在催化因素：肉制品快速增长；解决关联交易 目标价格 60 元 深 ■ 肉制品行业发展空间巨大，整合乃是大势所趋 目标期限 6 个月 度 07 年屠宰及肉制品加工业规模以上企业收入增长 21%，利润总额增 研 长39%，未来肉类行业仍将保持快速增长。行业发展的趋势和政策导 分析师: 究 向将加强行业集中和促进肉制品转化，逐步形成寡头垄断的行业态势。 彭丹雪 我们认为双汇有动机也有实力对行业进行整合，促进资源集中。 021221 pengdx@ ■ 公司业务稳定增长 预计公司的主营利润和净利润仍能以每年20% 以上的速度增长。公司 市场数据 高温肉属于比较成熟的产品，预计维持13%左右的增长率和15%左右 的毛利率；低温肉和中温肉具有较高附加值，预计将以每年30%左右 总股本(万股) 60599 增速快速发展，而且中温肉对冷链的要求低，具有较大的市场空间； 总市值(万元) 2848758.99 冷却肉未来发展将首先在冷链发达的大中城市获得市场，利润增长来 流通比例(%) 48.52% 源于屠宰点的增加和头均利润的提高，预计未来毛利率稳步提高，利 12 个月最高/最低（元） 63.00/25.74 润增长在20% 以上。 近3 月日均成交量（万股） 500 河南省漯河市 ■ 双汇发展的股权管理理顺之后，关联交易的解决有望 主要股东 双汇实业集团 双汇集团股权转让之后，股权关系理顺，我们预计集团与股份公司之 有限责任公司 间的关联交易解决有望，能够改善公司主业的毛利率和利润。假设公 司在2008 年解决关联交易，保守预计可增加公司EPS0.21 元。 股价表现(12 个月) ■ 目前股价构成安全底限，未来仍有较大上升空间 我们对公司07-09 年的EPS 预测为0.91 元、1.19 元和1.50 元，以8 月8 日的收盘价计算，其动态市盈率分别为51.4、39.6 倍和31.3 倍， 以08